J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una jornada de muchas idas y vueltas, los principales índices bursátiles europeos fueron capaces de cerrar la sesión de ayer al alza, apoyados en los valores/sectores de corte defensivo y en los bancos, y sobreponiéndose a la caída de los precios de los bonos de la región y al consiguiente repunte de sus rendimientos. En este último movimiento tuvo mucho que ver el hecho de que tanto en Alemania como en Francia la inflación general repuntó en el mes de diciembre, algo que ya se sabía que podría ocurrir como consecuencia de algunos efectos base, que especialmente afectaron a los precios de la energía. En sentido contrario, y como ya había ocurrido en España, la inflación subyacente continuó bajando en el mes, algo que los inversores optaron por obviar durante la jornada, al considerar que el reciente repunte de la inflación se puede ver incrementado por los problemas que están generando las tensiones en el Mar Rojo, que está llevando a muchos buques de mercancías procedentes de Oriente a evitar la zona, con el consiguiente impacto en las cadenas logísticas y provocando el repunte de los costes de los fletes.

Seguimos pensando que el factor principal que está lastrando el comportamiento de los bonos y de las acciones a comienzos del presente ejercicio, dejando aparte los elevados niveles de sobrecompra que presentan muchos valores y los índices, son la revisión de las expectativas de bajadas de los tipos de interés oficiales por parte de los inversores. Así, y en lo que hace referencia al BCE, cabe señalar que es complicado que la institución opte por comenzar a bajar sus tasas de referencia mientras que la inflación siga muy por encima de su objetivo del 2%. Además, si bien como confirmaron ayer los índices de gestores de compra compuestos de las principales economías de la Eurozona, los PMIs compuestos que elabora S&P Global, la región es muy probable que haya entrado en recesión técnica en el 4T2023 (dos trimestres consecutivos de contracción intertrimestral), la recesión parece que será leve y de corta duración, por lo que, de ser así, no forzaría al BCE a actuar en materia de tipos antes de lo deseado por la institución, sobre todo si los mercados laborales de la Eurozona mantienen la fortaleza que vienen mostrando recientemente.

Algo parecido está ocurriendo en EEUU, donde, si bien la inflación se está comportando algo mejor de lo esperado, tanto la economía como el mercado laboral mantienen gran solidez, lo que da mucho margen de maniobra, al menos por ahora, a la Reserva Federal (Fed), que puede tomarse su tiempo antes de comenzar a bajar sus tasas de interés de referencia. Los inversores en los mercados de bonos y acciones parece que están asumiendo este escenario más realista de tipos, lo que está conllevando tomas generalizadas de beneficios en ambos mercados. Así, ayer tanto el S&P 500 como el Nasdaq Composite volvieron a cerrar a la baja, el primero de ellos por cuarta sesión de forma consecutiva, mientras que el segundo encadena ya cinco sesiones seguidas de pérdidas. El Dow Jones, por su parte, donde los sectores de crecimiento, entre ellos el tecnológico, tienen un menor peso relativo -estos sectores están siendo los más castigados, al ser más sensibles a las alzas de los tipos de interés- fue capaz de cerrar el día de ayer con un ligero repunte.

Hoy los inversores tendrán nuevas referencias macroeconómicas de calado, empezando esta mañana en la Eurozona, donde Eurostat dará a conocer la lectura preliminar del IPC de diciembre. Se espera que la inflación general haya repuntado en el mes (3,1% vs 2,4% en noviembre), en línea con lo acontecido en España, Francia y Alemania, y que su subyacente haya bajado ligeramente (3,5% vs 3,6% en noviembre). En principio, estas lecturas deberían estar ya descontadas por los inversores, aunque no parece que estén totalmente asumidas. Además, por la tarde, y en EEUU, se publicarán los datos de empleo no agrícola del mes de diciembre, datos que esperamos sigan mostrando una gran solidez del mercado laboral estadounidense. Como hemos señalado antes, este hecho, la fortaleza que viene mostrando el mercado de trabajo de EEUU, da margen de maniobra a la Fed para mantener sus tasas de interés a los niveles actuales y continuar así su lucha contra la inflación.

Para empezar la sesión, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran hoy ligeramente a la baja, siguiendo de esta forma la estela dejada ayer por Wall Street, aunque entendemos que los recortes serán limitados, al menos hasta la publicación tanto de la inflación en la Eurozona como de los datos de empleo en EEUU, cifras que, de superar lo esperado por el consenso de analistas, podrían provocar nuevas caídas tanto en los mercados de bonos como en los de acciones europeos y estadounidenses, que acabarían de ese modo a la baja la primera semana del recién estrenado ejercicio