Los precios siguen fuera de control. Todos los índices cerrarán agosto en negativo

Inflacion

Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras un intento fallido de rebote, la mayoría de los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses volvieron a cerrar AYER con pérdidas, y ya van tres sesiones de forma consecutiva. La excepción en este caso fue el Dax alemán, que acabó el día al alza, apoyado en el buen comportamiento de su sector bancario y, sobre todo, del del automóvil, que tiene un elevado peso relativo en este índice. Desde los recientes máximos alcanzados por estos índices a mediados de mes corriente, la reciente corrección los ha llevado a ceder entre un 6% y un 7%, destacando para mal el Nasdaq Composite, que ha cedido más del 10% en este periodo de tiempo. De esta forma, y salvo “milagro” en forma de un fuerte repunte en la sesión de HOY, todos ellos van a cerrar el mes de agosto en negativo, lastrados por la constatación de que los bancos centrales, en sus actuaciones en materia de política monetaria, van a anteponer el control de la inflación al crecimiento económico, pudiendo provocar por ello la entrada en recesión de algunas de las principales economías desarrolladas. 

Este factor, el miedo a que los bancos centrales sigan aumentando sus tasas de interés de referencia a ritmos elevados en el corto plazo con el objetivo de moderar el fuerte ritmo de las alzas de los precios, fue el motivo por el que AYER tanto los mercados de bonos como los de las acciones se giraron a la baja tras haber iniciado la sesión de forma muy positiva. Así, la publicación en España y, sobre todo, en Alemania, de las lecturas preliminares del IPC de agosto volvió a constatar que los precios siguen fuera de control, y no sólo los de la energía o los de los alimentos no procesados, que se consideran más volátiles -la inflación subyacente, que los excluye para su cálculo, alcanzó en agosto en España su nivel más elevado desde 1993; ver sección de Economía y Mercados para más detalles-. La reacción de los inversores ante esta “realidad”, que HOY esperamos que confirmen las lecturas preliminares de los IPCs de agosto de Francia, Italia y de la Eurozona en su conjunto, fue muy negativa, ya que cada vez es más factible que el Consejo de Gobierno del BCE, cuando se reúna la semana que viene, opte por incrementar sus tasas de interés en 75 puntos básicos. Aunque no estamos convencidos de que vaya a ser así, siendo factible que dentro del Consejo se imponga la opción más “conservadora” de volver a incrementarlos “sólo” en medio punto porcentual, lo que sí es seguro es que la primera opción va a ser discutida en la reunión ya que hay miembros del BCE que la vienen defendiendo públicamente. 

La misma razón provocó también que los principales índices de Wall Street se giraran AYER a la baja, tras comenzar la jornada con significativos avances. La publicación de los resultados de la encuesta JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) del mes de julio, que elabora el Departamento de Trabajo, encuesta que cuantifica el número de puestos de trabajo ofertados en EEUU, volvió a confirmar el buen momento por el que atraviesa el mercado laboral estadounidense. Además, estas cifras y las de empleo no se corresponden con una economía que está en recesión.  Si bien la noticia es muy positiva para esta economía, los inversores interpretaron que la misma da mucho margen a la Reserva Federal (Fed) para seguir subiendo sus tasas de interés de referencia a ritmos muy elevados, algo que ya descuentan en gran medida los rendimientos de los bonos del Tesoro a más corto plazo -AYER la del bono con vencimiento a 2 años se situó a su nivel más elevado desde 2007, muy cerca del 3,5%-. Además, y como ocurrió en menor medida en las bolsas europeas, el sector de la energía se convirtió AYER en un lastre importante para los índices de este mercado, al cerrar la jornada con una caída superior al 3%, lastrado el comportamiento de estos valores por el fuerte retroceso del precio del crudo que, tras varios días al alza, AYER perdió todo lo ganado en este periodo de tiempo al confirmar Irak que, a pesar de la inestabilidad política por la que atraviesa el país, sus exportaciones de crudo no corren peligro. Además, el hecho de que desde China sigan llegando noticias sobre nuevos confinamientos de ciudades y regiones provocó AYER que, además del precio del crudo, los de muchas materias primas minerales también sufrieran caídas, lastrados por el temor de que la política de “covid-cero” que continúan implementando las autoridades chinas pase una importante factura a la demanda de estos productos, algo que ya está comenzando a ocurrir en algunos casos. 

HOY esperamos que las bolsas europeas abran al alza, intentando nuevamente rebotar y recuperar así algo de lo cedido durante la última quincena del mes de agosto. No obstante, si las cifras de la inflación de agosto que, como hemos señalado ya, se darán a conocer en Francia, Italia y la Eurozona, son peores de lo esperado, tanto los mercados de renta fija como los de renta variable es muy factible que se vuelvan a girar a la baja.