Santander Corporate & Investment | Y, en consecuencia, y con el Beige Book aún apuntando a una economía mejorando desde mayo, nuestros economistas anticipan un rebote en la inflación y una hoja de ruta sin cambios para la Fed (subida en julio de 25pb, pausa en septiembre y subida en noviembre). La primera sorpresa grata, comprobar cómo la mejora de la inflación procedía del lado subyacente, que retrocedía hasta el +0,2% m/m (+0,4% p) con la inflación total rebotando (hasta el +0,2% m/m desde el + 0,1% p) al son de un rebote en el precio de la gasolina y servicios energéticos. Sin embargo, como explican nuestros economistas, los componentes relacionados con servicios donde la demanda es incuestionablemente fuerte, eran los que más retrocedían (hoteles -2,3%, aerolíneas -8,1%, y -13,6% en los últimos 3 meses). Y señalan cómo los “fearsome five” (los cinco componentes más volátiles de la subyacente) empujaban a la inflación a la baja 0,1pp, en la mayor contribución negativa desde la primavera de 2020. Por otro lado, los efectos favorables de la base comparable cambian a partir de junio con los precios de la energía alcanzando su pico en junio 2022 y cayendo durante la segunda mitad de año por lo que nuestros economistas creen que este dato de IPC en el 3,1% a/a en junio (4%p) es probablemente el suelo del año. Y además recuerdan una situación similar en julio 2022, con la inflación subyacente retrocediendo con fuerza (0,3% m/m desde el 0,6%) para luego rebotar en agosto y septiembre de nuevo al +0,6%.