Renta 4 | Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,4%), en una jornada donde el principal punto de atención será el empleo americano, al que se sumarán los resultados de CaixaBank, IAG, CAF, Ence y Logista. Ayer después del cierre americano resultados de Apple mejor de lo esperado (+2% en mercados “fuera de hora”).
De fondo, datos en China que muestran desaceleración del PMI Caixin de servicios 56,4 (vs 57e y 57,8 anterior), aunque manteniéndose en zona de expansión, mientras el PMI compuesto 53,6 (vs 54,5 anterior) recogiendo el componente manufacturero de nuevo en zona de contracción.
Mientras tanto, persiste la incertidumbre en la banca regional americana, con fuertes caídas ayer (-6% en el día, -38% en 2023) a pesar de cierta recuperación desde los mínimos del día: Pacwest -51%, Western Alliance -38%, ambos según informaciones de mercado buscando opciones estratégicas que incluirían la venta parcial o total de sus negocios. Presión también en otros nombres como First Horizon -33%. La próxima semana se presentará una propuesta para volver a capitalizar el Fondo de Garantía de Depósitos tras las recientes salidas (19.200 mln usd de coste de cobertura de depósitos no asegurados de Sillicon Valley y Signature Bank), un desembolso que podría recaer en los grandes bancos, a la vez que se estudian posibles cambios en los niveles asegurados (250.000 usd).
La referencia más relevante de hoy será el informe oficial de empleo en EE. UU., que en el mes de abril podría mostrar desaceleración en el ritmo de creación de empleo (nóminas no agrícolas 185.000e vs 236.000 anterior), aunque la tasa de paro se mantendría cercana a mínimos históricos (3,6%e vs 3,5%anterior) y el salario medio estable en +4,2%. De mostrarse mucho más sólido de lo esperado, podría moderar las expectativas de bajadas de tipos de la Fed, que ya se sitúan cerca de -100 pb para 2S23.
Siguiendo con bancos centrales, ayer el BCE cumplió con las expectativas, +25 pb hasta 3,25% (tipo depo), lo que supone suavizar la cuantía respecto a subidas anteriores (+50 pb) ante una inflación que modera, pero no lo suficiente, con un IPC subyacente especialmente resistente a la baja (IPC abril 7% general, 5,6% subyacente). De cara al futuro, el BCE sigue firmemente comprometido con devolver la inflación a su objetivo del 2%, para lo que llevará los tipos al nivel necesario, sin cuantificar cuál es, y los mantendrá en dicho nivel durante una buena temporada. Los próximos movimientos de tipos de interés serán data-dependientes, aunque Lagarde reconoce que aún hay trabajo por hacer (inflación demasiado alta durante demasiado tiempo, con persistente foco de riesgo en alimentos), esto es, todavía no han alcanzado el techo de tipos, a lo que se suma que no se compromete a un momento específico para iniciar las bajadas. El mercado descuenta un par de subidas más hasta 3,5%-3,75%. Respecto al endurecimiento de las condiciones crediticias en 1T23, el BCE considera que es un riesgo sobre el crecimiento futuro, lo que le hace parte del trabajo de tensionamiento monetario.
En lo que respecta al QT, el BCE seguirá reduciendo la cartera de APP mediante la no reinversión de vencimientos por importe de 15.000 mln eur/mes hasta finales de jun-23, estimando que la reinversión finalizará en jul-23 (-25.000 mln eur/mes). En cuanto al PEPP, se reinvertirán los vencimientos hasta finales de 2024. Asimismo, seguirá de cerca cómo afecta la devolución de TLTROs al conjunto de la política monetaria.
Respecto a la inestabilidad financiera que se mantiene en la banca regional americana, el BCE destaca sus diferencias (bancos medianos, regionales, vulnerables a subidas de tipos de interés) con la banca europea (buenos niveles de capital y liquidez, diferentes bases de depósitos -mucho más granulares-). Sin embargo, es consciente de que la confianza es clave, a la vez que destaca su capacidad para proporcionar liquidez al sistema en caso necesario.
Los mercados reaccionaron con ligera apreciación del euro, ligera caída en TIRes y bolsas a la baja.
