Morgan Stanley | Michael Zezas (responsable política americana) analiza cuales son las posibles implicaciones de un entorno de incertidumbre geopolítica … y donde existe la posibilidad de una involucración de más países en el reciente conflicto abierto en Oriente Medio. Aunque reconoce que puede haber más consecuencias muy difíciles de predecir … destaca tres conclusiones donde la convicción es más alta:
1.- Aumento del gasto en Seguridad => Se espera que las compañías europeas y americanas destinen 1.5tr USD en proteger sus cadenas de valor: reestructurar sus cadenas de suministro para reducir la dependencia exterior y así mejorar la seguridad. En este sentido, ve a los proveedores de equipamiento como los principales beneficiarios de esta dinámica.
2.- Potencial disrupción en el suministro del petróleo => La preocupación en torno a la inflación y al consumo son inevitables … en tanto que unos mayores precios del petróleo se traducen en unos mayores precios de la gasolina. Sin embargo, Michael resalta que el efecto de un repunte en el precio del petróleo en los bienes y servicios es más limitado y lento de lo que se piensa: en anteriores shocks al suministro de petróleo … unrepunte de un 10% en el precio añadió +35bps a la inflación headline (CPI) en 3M … pero solo +3bps a la subyacente (en el mismo tiempo). Por tanto, aunque unos precios de la gasolina más altos tendrían un impacto negativo en el consumo (especialmente de los hogares con rentas más bajas) … debilitando la demanda agregada … un repunte del precio del petróleo no necesariamente derivaría en una visión más hawkish por parte de los Bancos Centrales.
3.- Repunte de las primas de riesgo del crédito EM => El crédito EM no está descontando del todo el impacto de las tensiones geopolíticas … por lo que Michael cree que deberíamos ver un repunte de las primas de riesgo del crédito MENA (Oriente Medio y Norte de África) dado el punto de partida tan tirante de los spreads … aunque señala que los efectos de contagio al resto de EMs debería ser limitado. No obstante, el riesgo de cola para el crédito MENA (en especial) y para el crédito soberano EM (en menor medida) es una escalada de las tensiones que provoque una disrupción en el mercado de petróleo … lo cual Michael advierte que no está puesto en precio.
