Renta 4 | Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P +0,1%) tras los recortes de ayer en Wall Street, especialmente centrados en tecnología (Nasdaq -1,9%). La sesión de hoy tendrá varios protagonistas: la decisión de la UE sobre los activos rusos congelados, el IPC americano y las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra con estabilidad esperada en el caso europeo y -25 pb en el británico, destacando en ambos casos, al igual que en la Fed, una creciente división en el seno de estas instituciones.

En el plano empresarial, destacamos a Micron Technology, +10% después del cierre tras publicar una guía de ventas para el próximo trimestre un 30% superior a las previsiones de consenso, mostrando
la fortaleza de la demanda de la IA y los problemas de escasez de oferta. Los futuros del Nasdaq avanzan +0,3%.

Por su parte, el discurso de Trump anoche se enfocó en varios anuncios: 1) un “dividendo del guerrero” de 1.776 usd a militares por Navidad, que afectará a 1,45 mln de americanos por un importe de 2.600 mln usd; 2) la economía de EE.UU. se beneficiará en 2026 de una reforma más profunda del mercado de la vivienda, unos tipos hipotecarios más bajos y el recorte de impuestos; 3) el próximo anuncio del sustituto de Powell al frente de la Fed. No hubo referencias a una mayor escalada militar en Venezuela.

Respecto a los activos rusos congelados, hoy la UE deberá decidir sobre su uso para financiar a Ucrania. Recordamos que el plan original de utilizar los activos congelados afecta a Euroclear (Bélgica), donde están depositados la mayoría de dichos activos congelados (185.000 mln eur de un total de 210.000 mln eur). La CE asegura a Bélgica que podría obtener 210.000 mln eur en caso de que la confiscación y uso de los activos rusos fuese respondido con acciones legales (riesgo de litigios) o represalias (confiscación de activos occidentales) por parte de Moscú, pero queda por ver cuál sería la vía de financiación. En este contexto, agencias de rating como Fitch han amenazado con rebajar el rating de Euroclear alegando un creciente riesgo legal y de liquidez.

En relación a la inflación en EE.UU., hoy conoceremos el IPC de noviembre (recordamos que retrasado por el “shutdown”), con expectativa de ligero repunte al 3,1% i.a. general y estabilidad en subyacente en 3%, todo ello respecto a los datos de septiembre al no haberse publicado el dato de octubre (podría publicarse hoy también) por el cierre de la administración americana. Recordamos que tras el dato de empleo del martes, las expectativas de un nuevo recorte de tipos en la reunión del 28-enero se mantienen en torno al 25%.

En el caso del BCE, esperamos que mantenga el tipo de depósito sin cambios en el 2%. Tras cuatro rebajas de 25 pb en 2025 (la última en junio), y con la inflación habiendo alcanzado su objetivo del 2% (últimos datos, correspondientes a noviembre, se sitúan en 2,1% en tasa general y 2,4% en tasa subyacente, aunque con previsión de moderación en 2026 por la caída de precios de la energía y un euro más fuerte), el BCE habría finalizado el actual ciclo de bajada de tipos, sintiéndose cómodo con el nivel actual para afrontar un entorno incierto. Incluso alguno de sus principales miembros, como es Isabel Schnabel, ha indicado en los últimos días que el próximo movimiento podría ser al alza, opción a la que el mercado ha empezado a conceder una mínima probabilidad (10%) para octubre de 2026. Veremos cuál es el tono del discurso de Lagarde, teniendo en cuenta que las palabras de Schnabel contrastan con el sesgo “dovish” de las actas de octubre, siendo previsible que se mantenga una postura “data-dependiente”. Estaremos asimismo atentos a la actualización del cuadro macro, donde es posible una segunda revisión consecutiva al alza del crecimiento del PIB 2025 tras un buen 3T (+1,4%e vs +1,2% en el cuadro macro de septiembre) y 2026 (+1% en septiembre) y sin grandes cambios en las expectativas de inflación (2025e 2,1%, 2026e 1,7%). Incorporará por primera vez previsiones para 2028.

Por su parte, el Banco de Inglaterra podría recortar 25 pb hasta 3,75% (98% de probabilidad) después de mantener tipos sin cambios en la reunión de noviembre, aunque existe una profunda división (se espera una votación 5-4) ante las distintas previsiones sobre la evolución de la inflación, que recientemente se ha moderado, pero aún se sitúa por encima del objetivo. El mercado espera 2 recortes adicionales en 2026 hasta 3,25%.

Por último, el Banco de Suecia (Riksbank) podría mantener tipos sin cambios en 1,75%, al igual que hizo en noviembre, a la vez que reitera la idea de mantenerlos en estos niveles por algún tiempo, en un contexto de crecimiento mejor de lo esperado y moderación de las expectativas de inflación. Atención también a
la confirmación de que el QT finalizará este mes.