Morgan Stanley | A principios de 2021, los consumidores estaban asignando un 5% más de su riqueza al consumo de bienes que antes del Covid. Al mismo tiempo, nuestra analista Ellen Zentner advirtió que el anuncio del desarrollo y distribución de la vacuna contra el Covid provocaría un cambio en el patrón de consumo, favoreciendo el consumo de servicios y reduciéndose el de bienes. La reversión efectivamente tuvo lugar, pero gracias a la introducción de un estímulo fiscal sin precedentes y a los ahorros en exceso, la recuperación del consumo de servicios (especialmente los discrecionales) fue mayor de lo esperado … aumentando las presiones inflacionistas. Dicho esto, Ellen señala que a día de hoy, la recuperación del consumo real de servicios está casi completa, lo que implica que el crecimiento del consumo de servicios debería moderarse de aquí en adelante. Teniendo en cuenta que el consumo de servicios representa el 65% del gasto de los consumidores .. una desaceleración contribuiría a reducir las presiones inflacionistas, lo que junto con la persistente contracción del consumo de bienes, daría soporte a la FED para lograr reducir la inflación a su objetivo del 2% sin necesidad de forzar o provocar una recesión.

Como condición para el levantamiento del techo de deuda americano … se acordó poner fin a la moratoria en el pago de los préstamos de estudios … después de 3 años en vigor. La decisión se hará efectiva en 60 días a partir del 30 de junio … lo que implica que a partir del 1 de octubre se reanudará el pago de los intereses de deuda … afectando a 26.6mn de personas … que acumulan un total de 1.1tr USD (= 41k USD por prestamista). Para tener una referencia… el equipo señala que en 2019 … el pago de intereses promedio de un préstamo de estudios fue de entre 200-300 USD al mes. Por tanto, si todos los consumidores con un préstamo aplazado empiezan a pagar esa cantidad al mes … (equivalente a un total de entre 5.3-8bn USD mensuales o 64-96bn USD anuales) … aumentaría el coste de la deuda de los hogares unos 30-50bps (del 9.6% en el 1Q23 … al 9.9-10.1% en el 4Q23) … lo que supone un 0.3-0.5% de la renta disponible. Por tanto, la medida tendría un impacto importante en el consumo … ya que los consumidores tendrán que reducir el nivel de gasto para incorporar de nuevos los costes de la deuda => el equipo macro USA espera un impacto de entre 8-12bps en el PCE real … y de entre 6-9bps en el PIB real … materializándose en el 4Q23. Adicionalmente, el analista de consumo USA advierte de un aumento de los defaults y de las quitas de deuda ya que no todos los consumidores tienen 250 USD adicionales para hacer frente al pago de los interés. Finalmente señalan que el impacto varía en función del nivel de renta de los hogares => Según la FED … los hogares con rentas bajas/medias son más propensos a solicitar préstamos al estudio … por lo que serán los más impactados por el fin de la medida.