Morgan Stanley | En nuestro escenario base vemos el crecimiento de la zona euro en el 3%, la inflación en el 6,8% y la primera subida de tipos del BCE en diciembre (pero con riesgo de adelantarse a septiembre si el crecimiento del PIB sorprende al alza). Un corte en el suministro del gas ruso supone un riesgo serio para Europa y la podría llevar a recesión.

Esperamos que el yield del bono alemán a 10 años toque el 1% y se amplíen los spreads con los periféricos de cara final de año –menos apoyo del BCE y más oferta son la principal razón de esa apertura de spreads–. Estamos cortos estructuralmente del 10 años europeo con un objetivo de 1.75% y cortos del 5 años España frente Alemania.

Con los PMIS tocando pico en breve, vemos presión en las industriales, transporte y bancos.

Las valoraciones europeas están atractivas frente a las americanas, en línea con sus medias regionales, y en cierta forma caras frente a otras regiones fuera de Estados Unidos. Nos sigue gustando al renta variable Reino Unido como “defensive play”, con posibilidad de revisiones al alza en los bpas.