Santander | Dispersión al alza en la deuda HY pero no en IG, apuntando a un aumento del riesgo idiosincrásico y de potenciales defaults. Detrás del buen comportamiento del crédito de este año, se esconde una progresiva ampliación en los spreads HY, sobre todo en CCC (+260pb desde mediados de enero), que en las últimas semanas se ha trasladado también al crédito single B (+82pb desde mediados de marzo, figura 1). En contraste, el crédito BB acumula un estrechamiento de -75pb YTD hasta mínimos de los últimos 6 años.

En consecuencia, el riesgo idiosincrásico dentro del mundo HY lleva semanas aumentando de forma acusada hasta niveles no vistos desde hace más de dos décadas, es decir, desde 2002 (figura 2); si bien este repunte no se ha trasladado todavía al crédito IG, con spreads acercándose a sus mínimos históricos post-pandemia y con una dispersión muy contenida.

Históricamente, podemos observar que el periodo más relevante de riesgo idiosincrásico (tanto en HY como en IG) se produjo tras la crisis dot-com (2001-2003); mientras que el resto de crisis posteriores (GFC en 2008, deuda soberana en 2012 y Covid-19 en 2020) tuvieron un componente sistémico más acusado, en línea con la recesión económica que estas crisis trajeron consigo y que no llegó a producirse en la crisis dot-com.