Javier Cabrera (XTB) | La empresa Puig tiene varios puntos que nos parecen atractivos y que son clave para obtener un buen desempeño en bolsa a largo plazo. El primero de ellos es el componente familiar, que tradicionalmente ha funcionado muy bien y que demuestra una alta alineación de intereses entre la directiva y los accionistas. Más aún cuando la compañía ya cuenta con 110 años de historia y ha conseguido prosperar con el cambio de generación.
Por otro lado, la empresa tiene un buen historial de adquisiciones de compañías, donde mantienen a los fundadores y fomentan la colaboración conjunta. De hecho, en ocasiones esos fundadores mantienen acciones de la empresa. De esta manera se sigue generando una alta alineación de intereses a la vez que se le da un mayor músculo financiero.
Todo ello le ha permitido tener un alto crecimiento en los últimos años, de tal manera que posiblemente revisen al alza sus objetivos para 2025. Para ese año preveían unos 4.500 millones de ingresos, pero con los 4.304 millones de euros reportados en 2023, prácticamente se ha alcanzado esta cifra. No es la primera vez que alcanza antes de tiempo sus objetivos, ya que para el mismo 2023 se habían marcado un objetivo de 3.000 millones de euros, cifra superada con creces. Además, cuenta con una buena diversificación de sus ingresos, tanto geográfica como de línea de negocio. De hecho, China, una de las mayores preocupaciones para las marcas de lujo, está funcionando bien para Puig. Tanto que en 2023 consiguió un crecimiento del 27% en las ventas en China, con su marca Charlotte Tilbury a la cabeza.
Para ponerlo en contexto, lo comparamos con LVMH. El gigante de la moda consiguió unos ingresos de 8.271 millones de euros en el segmento de perfumes y cosméticos, comparable con los 4.304 millones de euros del negocio de Puig. Son dos veces más, pero Puig está creciendo a doble dígito mientras LVMH lo hizo en tan solo un 7%. Además, las dudas surgidas por el fracaso de Douglas en su salida a bolsa no son comparables, ya que la alemana perdió dinero en 2022 y en 2023 tan solo ganaron 16,7 millones de euros frente a los 465 millones de euros de Puig.
Por otro lado, el comportamiento en bolsa de las principales marcas está siendo positivo este 2023, con LVMH y Christian Dior subiendo un 10%, o Hermes con más de un 20% de revalorización. La buena dinámica en bolsa del sector probablemente habrá influido en la decisión de la familia Puig para salir ahora a bolsa.
Si tratamos de realizar una valoración para Puig podemos mirar al múltiplo al que cotizan algunos de sus comparables, como LVMH o Christian Dior, que ronda entre las 15 y 20 veces. Si estimamos un crecimiento del beneficio neto del 10%, ligeramente por debajo de lo conseguido en 2023 para ser conservadores, estaríamos hablando de unos 511 millones de euros. Esto dejaría la valoración total de Puig en un rango de 7.665-10.220 millones de euros, siendo conservadores.
