Santander | Sin espacio para errores. La euforia de los mercados se toma una pausa y la volatilidad vuelve a predominar en los mercados de rates con saltos del MOVE de 10pt la pasada semana y de 5pt ayer. Volatilidad que, en un entorno de salidas de fondos €IG, al menos la pasada semana (y sobre todo en la parte corta de la curva), vuelve a llevarse por delante al mercado de crédito low beta a pesar del casi nulo primario (detalles abajo).

Y fueron precisamente los cortos plazos más defensivos los que se llevaban la peor parte la semana pasada (single As 1-3 años +5pb). Los AT1s (-5pb ayer y -13pb la pasada semana), los híbridos corporativos (-1pb / – 20pb) y el €HY (-1pb / -11pb) mantienen el tono. En nuestra opinión, esta tendencia es cortoplacista y en parte un reflejo del debate sobre el riesgo de repricing de tipos tras el agudo rally, tal y como también reflejan las mencionadas salidas de fondos.

Y no sólo en €/$IG, también en US Treasuries la pasada semana (-$2,4mm, con +$4,7mm entrando en US equities). Dicho repricing del contado low beta corporativo, también aupado por el predominio de las emisiones corporativas (vs financieras) en las últimas semanas, se ha llevado a las bases corporativas a niveles mucho más atractivos, ya en terreno claramente negativo y en línea con la media histórica durante 2021 de -7pb.