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Domingo, 26 de mayo de 2019
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Publicado en Mercado Continuo Martes, 27 de noviembre de 2018 08:00

Lingotes Especiales: Pay-out estable y afianzado por encima del 70%

LightHouse | Lingotes Especiales (LGT) ha presentado unas tasas de crecimiento significativas durante el período 2013-2017, elevando su cifra de ingresos un 15,3% con una mejora de su margen Ebitda de c.4 p.p. explicada, principalmente, por el cambio de mix hacia productos de mayor valor añadido (61,4% en 2017 frente a 55,1% en 2013). Y por un entorno cíclico favorable.

 

 

La estrategia de Lingotes Especiales se centra en seguir creciendo con mejoras de rentabilidad. Consideramos que continuará incrementando su margen Ebitda/Ingresos, con potencial de alcanzar el 18,2% en 2020e (16,0% 2017) gracias a una continua evolución del mix hacia piezas mecanizadas (de mayor valor añadido). Un driver ajeno al ciclo. Y capaz de compensar la probable desaceleración y su efecto en el sector autos.

 

Tras el salto en tamaño (16-17), Lingotes Especiales ralentiza su crecimiento, en gran medida por la desaceleración cíclica. El Ebitda pasaría a crecer la mitad: +10,7% (TACC 17-20e; vs +23,6% 13-17). Pero seguirá por encima de su sector (diferencial estable, 2p.p.).

 

En 2016 y 2017 Lingotes Especiales realizó un agresivo plan de inversión (18,9% y 9,6% CAPEX/Vtas) con el objetivo de mejorar sus líneas de mecanizado y fundición. A medio plazo la Compañía ya no requiere de inversiones significativas adicionales y esperamos una normalización del CAPEX recurrente a niveles del 3,5% (e) sobre ventas a partir del ejercicio 2019e.

 

La normalización del CAPEX (otro driver al margen del ciclo) y niveles de circulante por debajo del 5% s/Ingresos implican un “rebote” del FCF: EUR 0,6 Mn 2017 vs EUR 14,0 Mn 2020e. El FCF Yield saltaría por encima del 11% (e) (vs 9% del sector).  

 

 

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