Paolo Zanghieri (Generali AM) | La recuperación de la economía japonesa, impulsada por el consumo, se verá amenazada en los próximos meses por la agresiva política comercial estadounidense. Aunque el Gobierno está dispuesto a llegar a un acuerdo con Washington y no impondrá restricciones de represalia, las exportaciones japonesas a EE.UU seguirán sujetas al arancel universal del 10% y a otros aranceles más elevados para los automóviles (turismos: 27,5%, camiones: 50%) y el acero (25%, suprimidas las exenciones de cuotas). Además, no esperamos que se cierre un acuerdo completo durante el periodo de 90 días para el que se ha suprimido el arancel recíproco del 24%; es probable que se produzca un nuevo aplazamiento, pero la persistente incertidumbre provocará la congelación de muchos planes de inversión, como muestra la última lectura de la encuesta Tankan. Por estas razones recortamos nuestra previsión de crecimiento para este año a un 0,4% por debajo del consenso. La fuerte evolución prevista de los ingresos reales, a medida que se modere la inflación y surtan efecto las últimas rondas de negociación salarial, proporcionará probablemente una amortiguación limitada, ya que el debilitamiento de la confianza frenará las compras.

El Banco de Japón retrasará la subida de tipos hasta 2026

Las recientes declaraciones del gobernador Ueda no han señalado ningún cambio en la orientación de la política monetaria, pero seguimos pensando que los riesgos a la baja para el crecimiento, la enorme incertidumbre que apuntala al yen y la moderación de la inflación convencerán al BoJ para retrasar hasta principios del próximo año la subida de 25 puntos básicos del tipo de interés oficial que habíamos previsto para el verano. En los dos primeros meses del año, las salidas netas de bonos soberanos de la UE han disminuido, con la notable excepción de la OAT francesa. Las compras netas de UST se debilitaron notablemente, tendencia que probablemente se haya mantenido hasta ahora.