Bankinter | Plan Estratégico 2025/2030. Recorta el dividendo a partir de 2026 y objetivos de crecimiento modestos. Rebajamos recomendación a Vender (vs Neutral).

En 2026 el dividendo ascenderá a 0,15€ (vs 0,30€ en los últimos 3 años). A partir de 2027 se basará en un rango de 40%/60% del Flujo de Caja Libre que parte de una base que revisa a la baja desde 2.700M€ inicialmente previsto para 2025 hasta 1.900M€. Otros objetivos: reducción del apalancamiento hasta 2,5x DFN/EBITDAaL en 2028 (vs 2,9x en 3T que aumenta desde 2,6x en 2024). Crecimiento de Ingresos, EBITDA y Cash Flow Libre de +1,5%/2,5% en 2025/2028 y +2,5%/+3,5% en 2028/2030, CAPEX sobre ventas de 12% y 11% en cada periodo. El plan solo contempla la evolución orgánica de los negocios, sin incluir posibles operaciones corporativas para las que, de producirse, no descartan una ampliación de capital.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

La contrapartida del recorte del dividendo no es un mayor perfil de crecimiento, que sigue siendo similar, incluso inferior, al anterior Plan Estratégico 2023/2025 (EBITDA +2%, FCF >+10%), el dividendo como % del FCF da flexibilidad financiera al grupo, pero limita la visibilidad para los accionistas, el endeudamiento en 2028 se situará en 2,5x EBITDA, sin mejora significativa frente al nivel en 2024 (2,6x).

En resumen, crecimientos modestos inferiores a la inflación ponderada de sus mercados, endeudamiento estable y superior al de sus comparables y rentabilidad por dividendo elevada (~5%) pero no asegurada. El Plan Estratégico decepciona y la fuerte revisión a la baja del FCF para 2025 con el año tan avanzado merma la credibilidad del grupo. A pesar de una caída de -12% hoy el valor pierde atractivo y no vemos catalizadores para una recuperación sostenida.