Renta 4 | Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -1,2%, futuros S&P -1,2%, futuros Nasdaq
-1,6%) tras una sesión el viernes en Wall Street en la que finalmente tuvimos la confirmación por parte
de Trump de que Kevin Warsh será el sustituto de Powell al frente de la Fed a partir del próximo mes de mayo,
algo que el mercado ya venía descontando desde el jueves por la tarde. Para su confirmación, es necesaria la
aprobación del Comité Bancario del Senado y posteriormente del propio Senado. Recordamos que
el republicano Tillis, del Comité Bancario, dijo que no aprobaría a ningún candidato hasta que se
resolviera la investigación a Powell por los gastos de remodelación de la nueva sede. Esto podría retrasar el
nombramiento (su voto es decisivo, al tener los republicanos una mayoría muy ajustada en el Comité Bancario).
En cualquier caso, Tillis no está en contra de Warsh, al que considera un candidato válido, sino que su
oposición es más bien una medida de presión contra el gobierno de Trump por lo que percibe como una
persecución política contra Powell.

La elección de Warsh, que el mercado considera con un perfil más técnico y un sesgo más “hawkish” que
otros candidatos (crítico con la expansión del balance de la Fed), ha generado un movimiento “risk-off” en
los mercados, con caídas en bolsas (-0,5%/-1,5% en principales índices americanos el viernes, que a la luz de
la evolución e los futuros continuarán hoy) y criptomonedas (bitcoin -10% tras -6% la pasada semana). Ante la
recuperación del dólar (+2% en tres sesiones, de 1,20 a 1,185 vs euro), fuerte depreciación de los metales
preciosos (el viernes, oro -9% y plata -26%, retrocesos que continúan esta mañana, -7% y -12%
respectivamente).

En el mercado del crudo, el Brent -7% hoy a pesar de cumplir la OPEP+ con el guion y mantener sin cambios
la producción para el 1T26 en su reunión de ayer, en contra de la devolución de oferta al mercado a la que nos
tenía acostumbrados, en una decisión ya anticipada (+7% la pasada semana) ante la debilidad estacional de la
demanda en este periodo del año. La caída del crudo recoge fundamentalmente la reducción de tensiones
entre EE.UU. e Irán, tras mostrarse Trump dispuesto a negociar y restar importancia a la amenaza del
líder Ali Khamenei de una guerra regional.

En cualquier caso, Warsh tiene un perfil más académico que político, por lo que su elección debería ayudará a preservar la independencia de la Fed, lo que debería tranquilizar al mercado de bonos y al dólar, mientras que los metales preciosos tendrán que digerir sus previas subidas aceleradas a máximos históricos, pero siguen presentando apoyos de fondo (riesgo geopolítico, crecimiento de la deuda pública).

En el plano macro, en Asia hemos conocido el PMI manufacturero final de enero en Japón, que confirma el
preliminar (51,5), mientras que enChina el PMI manufacturero de RatingDog (antiguo Caixin) se
mantiene estable 50,3 (vs 50e y 50,1 anterior).

La semana que hoy comienza estará cargada de referencias macroeconómicas de primer nivel, destacando
las decisiones de tipos del BCE y del Banco de Inglaterra (ambas el jueves y sin cambios previstos en
ninguno de los dos casos), los datos de inflación en la Eurozona y el informe de empleo en EE.UU., que
marcarán el pulso de los mercados.

En EEUU, la atención se centrará en elmercado laboral y la actividad del sector manufacturero y
servicios. Hoy lunes se publicará el PMI manufacturero final de enero (51,9 preliminar) y elISM
manufacturero del mismo mes (48,3e vs 47,9 anterior), donde se vigilarán los componentes de precios
pagados y nuevas órdenes. El martes se darán a conocer los datos de acantes de empleo JOLTS de
diciembre (7,1e mln vs 7,15 mln previo). El miércoles será el turno de los PMIs finales de servicios (52,5
preliminar) y compuesto (52,8 preliminar) de enero, y del mismo mes el ISM de servicios (53,3e vs 53,8
anterior) y el cambio de empleo ADP (48.000e vs 41.000 anterior). El jueves contaremos con las peticiones
semanales de desempleo (209.000 anterior). Finalmente, la semana culminará elviernes con la publicación
del informe oficial de empleo de enero, donde se espera una creación de 78.000 nóminas no agrícolas (vs
50.000 anterior) y una tasa de desempleo estable en el 4,4%, con salarios desacelerando (+3,6%e vs +3,8% anterior). Ese mismo día conoceremos el dato preliminar de confianza del consumidor de la Universidad de
Michigan para febrero (55e vs 56,4 anterior), al que se prestará especial atención tras la debilidad mostrada por
el dato del Conference Board.

En Europa, la semana estará marcada por las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra, así como por
los datos de inflación y los PMIs finales. El lunes conoceremos los datos finales del PMI manufacturero de
enero para la Eurozona (49,4 preliminar), Alemania (48,7 preliminar), Francia (51 preliminar) y Reino
Unido (51,6 preliminar), además de los datos deEspaña (49,6 anterior) eItalia (47,9 anterior). En Alemania también se publicarán las ventas minoristas de diciembre. El martes, la atención se centrará en
el cambio de desempleo en España y el IPC preliminar de enero en Francia (+0,8% anterior). El miércoles se
publicarán los PMIs finales de servicios y compuestos para la Eurozona, Alemania, Francia y Reino Unido,
así como los de España e Italia.

Para la Eurozona, también conoceremos el dato preliminar de IPC general de enero (+1,7%e vs +1,9%
anterior) y su tasa subyacente (+2,2%e vs +2,3% anterior). El jueves todas las miradas estarán puestas en
las decisiones sobre tipos de interés del BCE y del Banco de Inglaterra, donde no se esperan cambios.
Además, se publicarán las ventas minoristas de diciembre en laEurozona y los pedidos de fábrica
en Alemania. El viernes, Alemania publicará su producción industrial y la balanza comercial de diciembre.

En Asia, el foco estará en los indicadores de actividad de China y Japón. Después de los datos de hoy lunes,
el miércoles se completará la batería de indicadores con losPMIs finales de servicios y compuesto en
Japón, y los de servicios y compuesto de RatingDog en China (51,7e en servicios).

En el plano microeconómico, hasta el momento, la temporada de resultados está mostrando unas cifras
sólidas del S&P 500 que registra crecimientos de doble dígito en BPA por quinto trimestre consecutivo
(+11,9% i.a. vs +8,2% la semana anterior). Hasta la fecha han publicado sus cifras un 33% de las compañías del
índice de las que el 75% han superado el consenso en BPA (vs 78% media 5 años y 76% media 10 años) en
un +9,1% (vs +7,7% media 5 años y +7% media 10 años), mientras que el 65% de las que han publicado han
registrado unos ingresos por encima de las estimaciones (vs 70% media 5 años y 66% media 10 años) en un
+1,2% (vs +2% media 5 años y +1,4% media 10 años). Esta semana está previsto que publiquen 127
c o m p a ñ í a s d e l S & P 5 0 0 , c o n l a p r e s e n t a c i ó n d e g r a n d e st e c n o l ó g i c a s e n E E . U U . H o y lunes publicarán Palantir y Walt Disney. El martes será el turno de la tecnológica AMD, PepsiCo, Pfizer y
Paypal. El miércoles, los inversores estarán pendientes de las cifras deAlphabet (Google) y Qualcomm.
El jueves publicarán Amazon, Barrick Gold y Phillip Morris.

En Europa, el foco se centrará en el sector financiero (especialmente en España). Mañana martes presentará
sus resultados anuales Unicaja. Le seguirá el miércoles Santander, día en el que también publicará sus
cuentas el banco francés Credit Agricole. La jornada más intensa será e jueves, con las cifras
de BBVA, ArcelorMittal y Logista en España, BNP Paribas y Vinci en Francia, Royal Dutch Shell en Países
Bajos y Vodafone en Reino Unido. El viernes en Francia publicará Société Générale y en España el Banco
Sabadell.