Juan J. Fdez-Figares (Link Securities ) | Los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses han cerrado enero en su mayoría con sensibles alzas -únicamente el CAC 40 lo ha hecho a la baja-, aunque por debajo de sus niveles más altos del mes, con la excepción del Ibex-35 que, tras el gran comportamiento registrado el viernes, ha terminado el mes en máximos históricos. No obstante, y en línea con lo acontecido durante gran parte del ejercicio 2025, los inversores han tenido que superar muchos obstáculos, entre ellos las crecientes tensiones geopolíticas (Venezuela, Groenlandia e Irán, entre otras), comerciales (EEUU vs Canadá, Corea del Sur y algunos aliados europeos), así como los renovados ataques de la Administración Trump contra la independencia de la Reserva Federal (Fed), tema sobre el que luego hablaremos cuando analicemos la elección de Kevin Warsh como candidato a liderar el banco central estadounidense, sustituyendo en mayo a Jerome Powell, siempre que el Senado estadounidense apruebe su nombramiento. No obstante, y a pesar de la volatilidad experimentada por estas bolsas en enero, desde un punto de vista estadístico cabe recordar que cuando Wall Street sube en el primer mes de año, el ejercicio termina en positivo en más del 80% de las veces.

A nivel sectorial, tanto en Europa como en Wall Street ha destacado el gran comportamiento de sectores como el de la energía, el tecnológico, impulsado por las compañías de semiconductores, y el de materias primas minerales. En sentido contrario, sectores como el del lujo, el del automóvil, el del ocio y turismo y el sector sanitario se han quedado algo rezagados.

Así, y si las bolsas lo han hecho relativamente bien en el mes, los activos que han ejercicio como las grandes “estrellas” del periodo han sido las materias primas minerales, concretamente el oro y la plata que, a pesar de los fuertes descensos sufridos durante las dos últimas sesiones de enero, han acaparado el interés de los inversores, que han optado por acumular posiciones en los mismos como forma de cubrirse frente a la debilidad del dólar y contra la inflación. No obstante, y como ya señalamos la semana pasada en uno de nuestros comentarios, cuando aconsejamos no acumular nuevas posiciones en estos activos, el componente especulativo, con la entrada de muchos inversores minoristas en estos activos a través de ETFs, ha tenido también mucho que ver en el repunte de los precios de estos activos en las últimas semanas -probablemente la aceleración de las caídas del viernes son consecuencia de los margin calls que han saltado para muchos de estos inversores, que habían apalancado sus posiciones. Igualmente y, sobre todo, en las últimas semanas, el precio del petróleo ha cerrado el mes con fuertes ganancias, producto de la renovada tensión en Oriente Medio, generada por la amenaza de intervención estadounidense en Irán tras la masacre de manifestantes contrarios al gobierno que ha llevado a cabo el régimen islamista.

Por último, y en lo que hace referencia a los mercados de bonos, los precios de estos activos han logrado terminar el mes en Europa y en EEUU entre planos o ligeramente al alza, lo que ha conllevado ligeras reducciones en sus rendimientos, sobreponiéndose de esta forma los inversores a las dudas que sobre su solidez fiscal generan países como Japón, EEUU, Francia e, incluso, una Alemania más propensa a incrementar su déficit público.

Antes de centrarnos en la semana que hoy comienza, queremos analizar brevemente al candidato del presidente Trump a presidir la Reserva Federal, Warsh. El ex gobernador de la Fed se ha caracterizado en las últimas décadas por criticar las políticas acomodaticias del banco central estadounidense -tipos de interés muy bajos y recompra de bonos, incrementando de este modo su balance-, achacando a las mismas la elevada inflación que sufre EEUU. Es por ello por lo que su elección que, en principio, nos parece adecuada, no cuadra con la obsesión de Trump de bajar las tasas. De cómo defienda sus “principios” Warsh va a depender en gran medida la credibilidad que den los mercados a su independencia. Por la reacción de los mercados el viernes parece que, en principio, los inversores le han dado un margen de confianza a esta deseable independencia, apostando porque no será fácil que Warsh se pliegue a los deseos de Trump en materia de tipos mientras la inflación siga elevada: el dólar subió, los bonos bajaron al igual que las bolsas, mientras que los precios del oro y la plata se desplomaron, lo que no cuadra con unos inversores que piensen que el nuevo presidente de la Fed va a hacer lo que Trump le ordene.

Centrándonos en la semana que hoy comienza, cabe decir que tanto la agenda macroeconómica como la empresarial presentan citas muy relevantes. Comenzando por la primera, cabe destacar que el próximo jueves tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BdE) reúnen a sus respectivos comités de política monetaria. Aunque ninguna de las dos instituciones tiene previsto volver a bajar sus tasas de referencia en las reuniones, habrá que estar muy atentos a lo que comuniquen ambas sobre futuras actuaciones en este sentido. Además, durante la semana (lunes y miércoles) se darán a conocer en las principales economías de Europa y en EEUU las lecturas finales de enero de los índices adelantados de actividad sectoriales, los PMIs y los ISM estadounidenses, que deben confirmar que la actividad privada en estos países continúa expandiéndose de forma moderada.

Finalmente, el viernes se publicará en EEUU el informe de empleo no agrícola del mes de enero, que se espera siga mostrando que esta economía, si bien no incrementa su desempleo, tampoco está generando nuevos puestos de trabajo a un ritmo elevado.

En lo que hace referencia a la agenda empresarial, comentar que esta semana la temporada de publicación de resultados trimestrales coge ritmo en las principales plazas bursátiles europeas, con empresas de gran relevancia en sus sectores de actividad dando a conocer sus cifras y, lo que es más relevante, sus expectativas de negocio. Entre ellas destacaríamos a ArcelorMittal (MTS), BBVA (BBVA), Banco Santander (SAN) en la bolsa española; así como a Intesa Sanpaolo (ISP-IT), Novartis (NOVN-CH), Shell (SHEL-GB), Societe Generale (GLE-FR), UBS Group (UBSG-CH) y a Vodafone Group (VOD-GB) en las distintas plazas europeas.

Por su parte, en Wall Street, donde la temporada de publicación de resultados trimestrales está más avanzada, darán a conocer sus cifras trimestrales en los próximos días compañías como Walt Disney (DIS-US), Advanced Micro Devices (AMD-US), Alphabet (GOOGL-US), Eli Lilly (LLY-US) o Amazon (AMZN-US). Hasta ahora, y como desarrollamos en nuestra sección de Economía y Mercados, el número de empresas que ha superado lo esperado por los analistas a nivel beneficio por acción (BPA) está ligeramente por debajo de su media histórica, aunque las que lo han hecho, han superado estas expectativas con un mayor margen de lo habitual. Habrá que estar atentos sobre todo a lo que digan las grandes tecnológicas sobre sus inversiones en el negocio de la IA y sobre la rentabilidad que esperan obtener de las mismas.

Centrándonos en la sesión de hoy, señalar que en la agenda macro económica destaca la publicación en las principales economías de Europa y EEUU de las lecturas finales de enero de los PMIs manufactureros y del ISM manufacturas estadounidense, indicadores que deben seguir mostrando cierta debilidad en el sector. Además, también se darán a conocer las ventas minoristas de Alemania del mes de diciembre.

Para empezar, esperamos que hoy los principales índices europeos abran la sesión claramente a la baja, lastrados por el sector tecnológico, sector que también ha penalizado esta madrugada el comportamiento de las bolsas asiáticas tras las dudas surgidas este fin de semana sobre el importe de la inversión que realizará NVIDIA (NVDA-US) en OpenAI. Igualmente, los valores relacionados con las materias primas minerales y el petróleo esperamos que sean penalizados cuando abran estas bolsas. Posteriormente, será cómo se comporte Wall Street cuando abra esta tarde lo que determine si las ventas van a más en Europa o si estos mercados son capaces de recuperarse. Por lo demás, cabe destacar que el dólar continúa recuperando terreno, algo muy ligado, como hemos señalado, a la elección de Warsh como candidato a presidir la Fed; que el precio del crudo cae con fuerza tras reactivarse las negociaciones entre Irán y EEUU; que el precio del oro y la plata siguen cayendo con fuerza, penalizadas por la fortaleza del dólar y por la toma masiva de beneficios; y que las principales criptodivisas también ceden terreno con fuerza, como también lo han hecho durante el fin de semana.