Renta 4 | Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,7%) e importante caídas en Asia (Japón y
Corea del Sur -3%), las economías energéticamente más dependientes, aunque los futuros americanos giran al
alza y se sitúan en verde (futuros S&P +0,1%), esperando un “tweet” que aclare la situación, con Trump
afirmando que Irán habría accedido a la mayoría de los 15 puntos de la propuesta americana, pero sin confirmación alguna por parte iraní (que de hecho rechazó la pasada semana la propuesta de EEUU y respondió con una propia de 5 puntos que incluía la soberanía sobre el Estrecho de Ormuz).

Porque aunque la pasada semana Trump alargó el alto el fuego para negociar con Irán hasta el 6 de abril,
el conflicto ha seguido escalando durante el fin de semana: 1) los hutíes de Yemen, apoyados por Irán, han entrado oficialmente en la guerra atacando a Israel y poniendo en peligro un nuevo punto clave en el tránsito de crudo, el Estrecho de Bab el Mandeb (que conecta el Mar Rojo con el golfo de Aden y el Mar Arábigo; de cerrarse a la vez que el Estrecho de Ormuz, quedaría afectado el 25% de la oferta global de crudo); 2) EEUU ha enviado nuevos barcos de combate y efectivos que sugieren una operación terrestre en Irán para extraer crudo (Estrecho de Ormuz, Isla de Kharg) y uranio; 3) se han producido ataques a nuevos objetivos civiles, en concreto a una universidad iraní que ha llevado a Irán a amenazar a universidades americanas e israelíes, a la vez que Irán habría atacado una planta química israelí.

En este contexto, esta mañana el Brent +2% a 115 usd/b, mientras las TIRes moderan ligeramente (-5 pb) en una lectura de que el conflicto podría acabar dañando el crecimiento económico global, no ya por el elevado coste energético, sino por problemas en el suministro de energía.

Por su parte, Qatar baja tipos del 4,5% al 3,5%, mientras Israel aprueba sus PGE 2026 con un elevado
suplemento de gasto en defensa para afrontar la guerra de Irán (2% del PIB, elevando el déficit público al
4,9% del PIB).

De cara al conjunto de la semana, la atención seguirá en gran medida monopolizada por los acontecimientos
en Oriente Medio y su impacto en los precios del petróleo y el gas. Los próximos días deberán servir para
dilucidar si la posibilidad de poner fin a la guerra es realista (o no) en el corto plazo.Representantes de
Pakistán, Arabia Saudí y Turquía se habrían reunido este fin de semana para buscar una salida al conflicto, pero no está claro si han hecho algún avance.

Por el lado macro, los datos de mayor interés en la semana estarán en la inflación en Europa y Japón, los
PMIs finales del mes de marzo, el ISM manufacturero en EEUU y, para finalizar la semana, el dato más
relevante, el informe oficial de empleo del mes de marzo en EEUU el próximo viernes.

Por mercados, en la Eurozona iniciamos la semana con los datos hoy de confianza de marzo: económica (98,3 anterior), industrial (-12e vs -7,1 anterior), servicios (5 anterior) y del consumidor (-16,3 preliminar) del mes
de marzo, y el IPC alemán preliminar de marzo (+2,7%e vs +1,9% anterior). Mañana martes se conocerán los
datos finales de PIB del 4T25 en el Reino Unido, intertrimestral (+0,1%e vs 0,1% anterior) e interanual (vs 1%
anterior), el IPC preliminar de marzo en Francia (vs 0,9% anterior) y en el conjunto de la UE, general anual
(+2,6%e vs +1,9% anterior) y subyacente (+2,3%e vs 2,4% anterior). El miércoles se publicarán los PMIs
manufactureros finales del mes de marzo, Alemania (51,7 preliminar), Reino Unido (51,7 preliminar), Francia
(50,2 preliminar) y el conjunto de la Unión Europea(51,4 preliminar), y primeros datos en España (50
preliminar) e Italia (50,6 preliminar), y también la tasa de desempleo del mes de febrero en la UE (6,1%e vs
6,1% anterior).

En EEUU la semana estará cargada de datos, entre los que destacamos el martes la confianza consumidora
del Conference Board de marzo (88e vs 91,2 anterior), situación actual (vs 120 anterior) y expectativas (vs 72
anterior). También el martes se publicará el dato de vacantes de empleo JOLTS (vs 6,94 millones anterior). El
miércoles se conocerá el PMI manufacturero final de marzo (52,4 preliminar), junto con el ISM manufacturero (52,3e vs 52,4 anterior) y sus componentes de precios pagados (vs 70,5 anterior), nuevos pedidos (vs 55,8 anterior) y empleo (vs 48,8 anterior) también de marzo. Asimismo, se publicará la encuesta de empleo privado ADP (+40.000e vs +63.000 anterior) y las ventas al por menor del mes de febrero (+0,4%e vs -0,2% anterior) y sin autos (+0,3%e vs +0% anterior). El jueves conoceremos los datos de balanza comercial (-66.000e millones usd vs -54.500 millones usd anterior), con su componente de importaciones (-0,7% anterior) y exportaciones (+5,5% anterior), y las peticiones semanales de desempleo (210.000 anterior). El viernes (festivo en la mayoría de los principales mercados), lo más relevante será la publicación del informe oficial de empleo del mes de marzo, destacando la variación en nóminas no agrícolas (+51.000e vs -92.000 anterior), con la revisión neta de los meses previos (-69.000 anterior), los salarios medios por hora (+3,8% anterior) y la tasa de desempleo (4,4%e vs 4,4% anterior). Por último, el mismo viernes se publicarán los PMIs finales de servicios (51,1 preliminar) y compuesto (51,4 preliminar).

En Asia, destacamos el martes los datos de IPC en Tokio, general (+1,6%e vs 1,5% anterior revisado) y
subyacente (+2,3%e vs +2,5% anterior), los PMIs oficiales de China manufacturero (50,2e vs 49 anterior),
servicios (50e vs 49,5 anterior) y compuesto (vs 49,5 anterior). El miércoles, en Japón se conocerá el PMI
manufacturero final del mes de marzo (51,4 preliminar) y en China el PMI manufacturero RatingDog de
marzo (51,7e vs 52,1 anterior). Por últimos el viernes, se conocerán losPMIs finales de marzo de servicios
(52,8 preliminar) y compuesto (52,5 preliminar) en Japón, y en China los PMIs de servicios (53,5e vs 56,7
anterior) y compuesto RatingDog (vs 55,4 anterior).