Santander Corporate & Investment | Telecom Italia (Ba3 p, BB e, BB e) ha presentado el conjunto final de datos del 2T24 utilizando el antiguo perímetro del «grupo», incluida la NetCo, así como para la «nueva TI», que comprende únicamente ServiceCo.

Los ingresos de TIM ServiceCo en el trimestre aumentaron un 4% a/a, hasta EUR 3.609mn, impulsados por TIM Enterprise y TIM Brasil (ambos con un crecimiento del 7% a/a). El EBITDA de ServiceCo creció un 7% a/a, hasta EUR 1.123m, con un aumento del 8% a/a en Brasil (EUR 560mn) y del 6% a/a en el mercado nacional (EUR 563mn). La deuda financiera neta del grupo (NIIF 16) se situó en EUR 26.488mn y la deuda después de arrendamientos en EUR 21.507mn. Tras la venta de la NetCo, la deuda neta proforma de ServiceCo se habría situado en unos EUR 8,1mm. Esto equivaldría a un ratio de deuda neta/EBITDAaL de 2,2x.

El equipo gestor prevé que la deuda neta descienda hasta aproximadamente EUR 7,5mm a finales de 2024 y que el apalancamiento sea igual o inferior a 2x. En términos proforma, la posición de liquidez se situó en EUR 4,6mm y cubre 4,5 años de vencimientos.

Opinión de research: 

La presentación de los resultados del segundo trimestre marcó el lanzamiento de ServiceCo como entidad autónoma sin NetCo. El negocio contará con bases sólidas en TIM Enterprise y TIM Brasil, pero tendrá que centrar la atención en TIM Consumer en el sumamente competitivo mercado italiano. La deuda se ha reducido con la venta de NetCo, pero consideramos que el riesgo de negocio de TI ha aumentado, y los próximos trimestres mostrarán con qué grado de eficacia TI puede aumentar sus beneficios.

Mantenemos nuestra recomendación Neutral, ya que no vemos ninguna presión al alza sobre las calificaciones crediticias de S&P o Fitch a corto plazo, aunque Moody’s podría alinear su calificación en los próximos meses.