Banc Sabadell | Rdos. 4T’21 vs 4T’20: Ventas: 5.137 M euros (-7,4% vs -7,3% BS(e) y -5,9% consenso); EBIT: 66,0 M euros (-70,7% vs -52,4% BS(e) y -47,6% consenso); BDI: 202,0 M euros (+33,8% vs -64,2% BS(e) y -59,6% consenso).

Rdos. 2021 vs 2020: Ventas: 21.234 M euros (+7,0% vs +7,0% BS(e) y +7,4% consenso); EBIT: 1.985 M euros (+164,3% vs +169,8% BS(e) y +171,2% consenso); BDI: 1.445 M euros (+234,5% vs +244,4% BS(e) y +246,1% consenso).

Rdos. 4T’21 inferiores a lo esperado por un menor crecimiento LfL en ventas (-3% vs -1% esperado) a pesar del positivo comportamiento de EMEA (~36% ventas; +15% LfL en 4T’21 vs +9% esperado). Esto no ha sido capaz de compensar una evolución más discreta en NorteAmérica (~25%; -4% LfL vs -1% consenso), penalizado por el impulso que se está dando en este mercado al DTC. Además, la situación en China (~20% ventas), sigue siendo complicada y registra una caída del -24% LfL en 4T’21 (vs c.-21% esperado y vs -16% en 3T’21) y APAC (~11%) continúa penalizado por las restricciones (-6% LfL en 4T’21 vs -8% en 3T’21). A nivel operativo, el EBIT también se sitúa por debajo de lo previsto por la evolución comentada en ventas (mix de ventas menos favorable) y mayores costes de aprovisionamiento, logísticos y de márketing. Con todo, ADS cierra 2021 con un margen EBIT del 9,4% frente a indicaciones de la compañía de situarse en la parte baja del rango 9,5%/10%.

Para 2022, las indicaciones son positivas con un guidance de crecimiento LfL en ventas del +11%/+13% (vs +9% esperado) con un margen EBIT del 10,5%/11% (en línea), incluyendo en este objetivo un impacto negativo en ventas por el conflicto de c.-1%. Además, confirman nuevamente que esperan crecimiento en ventas en China (c.+5%) que, si bien está en línea con lo esperado, debería contribuir a eliminar en cierta medida las dudas sobre la recuperación del negocio en este país, algo que está afectando tanto a ADS como al resto del sector (-27% absoluto; -9% vs ES50 y -2% vs Nike). COMPRAR. P.O. 340,00 euros/acc. (potencial +83,84%).