Banc Sabadell | Principales anuncios del Investor Day para el periodo 2022/24: Crecimiento LfL en ventas del +3%/+5% en 2022/24 (vs c.+4% BS(e) y consenso), con niveles más cercanos al +5% en 2022, y con mayor equilibrio entre precio/volumen y mix. Esto se dará gracias a un mayor enfoque sobre los negocios core (~55% ventas), un mayor impulso a la innovación (y más eficiente) e impulsando las categorías más relevantes (~20% ventas) y donde el potencial es mayor. De esta forma, deberían conseguir crecimientos superiores al mercado, algo que no ha ocurrido en todas las categorías en estos últimos años (~25% de las ventas). Además, también contemplan la rotación de activos (equivalente a ~10% de las ventas) como medio para conseguir dicha aceleración en el crecimiento hasta el rango comentado (vs c.+2,7% en 2017/19).
A nivel operativo, 2022 será un ejercicio de mayor presión en márgenes por el fuerte aumento en costes. Así, indican que esperan un impacto por inflación en costes en la parte alta del +10%/+15% que no podrá ser compensada íntegramente con aumentos en precios ni con mejoras de productividad (siendo éstas incluso superiores a las registradas en 2021). Por ello, establecen un objetivo de margen EBIT >12% (vs c.12,8% BS(e) preliminar tras Rdos. 2021 y consenso). Para 2023/24 se marcan como objetivo un crecimiento en EBIT superior al de ventas, lo que debería traducirse en mejora de márgenes (sin cuantificar y vs c.13,5% BS(e) y c.13,7% consenso en 2024e) hasta alcanzar el doble dígito medio a partir de 2025.
Por último y en lo que respecta a Rusia (~5%) confirman que mantendrán su actividad si bien no realizarán mayores inversiones. Además, indican que se trata de un negocio de producción local, con un 90% de aprovisionamiento en dicho mercado y orientado a cliente ruso, y que los niveles de rentabilidad son muy inferiores a los del Grupo, por lo que el impacto debería ser limitado.
VALORACIÓN Los anuncios realizados ayer por DANO no suponen grandes novedades a nivel estratégico y están muy en línea en la parte financiera, realizando un “reset” del margen EBIT tras un 2022 muy presionado por la inflación en costes, algo en cierta medida esperado por el mercado. Esto, unido a la falta de mayor visibilidad a medio plazo en márgenes y a que ha actuado como valor refugio por el conflicto en Rusia en 2022 (+5% vs ES50) hizo que corrigiera levemente (-1% vs ES50 ayer). Con todo, si bien creemos que los niveles de cotización son atractivos, nuevamente la cotización queda a expensas del “delivery” para coger nuevamente tracción desde estos niveles.
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