Intermoney | Los resultados de NOS (Mantener, PO 3,80€/acción) han superado nuestras estimaciones, situándose también por encima de las cifras de consenso en todas las líneas.

Los ingresos consolidados crecen un 8,8% en el 4T (tercer trimestre consecutivo con incremento de ingresos y el de mayor incremento) y un +4,6% en el conjunto de FY’21 (hasta los 1.430Mn€, ya prácticamente en niveles pre-COVID de 2019).

• Gracias a la mejora de ingresos, el EBITDA consolidado crece un +6,3% en 4T (hasta los 140Mn€, un 1% por encima de nuestra estimación de 138Mn€ y un 4% por encima de los 135Mn€ del consenso) y un +2,5% en FY (hasta los 618Mn€). El margen EBITDA baja 0,9pp en 4T, hasta el 36,4% (34,1% en Telco y 54,1% en Cine & Audiovisual). En FY’21 el margen EBITDA se sitúa en el 43,2%, -0,9pp vs 2020, cuando los costes se vieron positivamente afectados por la drástica bajada de los costes directos durante el confinamiento.
• En la parte baja de la cuenta de resultados, el aumento del EBITDA se traduce en un crecimientos a tasa de doble dígito en EBIT (+23% en 4T y +37% en FY) y beneficio neto (+87% en 4T y +31% en FY); mencionar que la evolución también se ha visto beneficiada por el efecto comparativo provocado por la contabilización de un deterioro de 56Mn€ del año anterior frente a los 10Mn€ de 2021.
• Respecto al capex, baja un -3% en 4T (hasta 112Mn€) y aumenta un 10% en FY’21 (hasta 422Mn€, un 29,5% sobre ingresos). Incluyendo también la inversión en la subasta de licencias 5G que tuvo lugar en octubre y a la que NOS ha destinado 151Mn€, el capex total del año (ex leasings) ascendería a 610Mn€. Este aumento del capex hace que la deuda financiera neta al cierre del periodo aumente hasta los 1.032Mn€, con un incremento de 230Mn€ en el año (802Mn€ a diciembre de 2020, habiendo pagado 142Mn€ de dividendos en 2T’21) y 144Mn€ en 4T. Múltiplo, ex IFRS 16, DFN/EBITDA de 2,0x. Incluyendo los leasings, la deuda neta se situaría en los 1.566Mn€, equivalente a 2,5x el EBITDA.