Bankinter | El banco francés aumentará su participación en la aseguradora belga Ageas del 14,9% al 22,5%, mediante una operación valorada en 1.000M€. BNP vende el 25% de su participación en la aseguradora AG Insurance (Bélgica) por 1.900 M€ a Ageas. El cierre de la operación está previsto para el 1S26.

Opinión del equipo de análisis: Impacto positivo. La operación tiene sentido estratégico porque la integración de Ageas con AG Insurance permite crear la aseguradora líder en Bélgica y generar sinergias de costes. De hecho, Ageas revisa al alza el objetivo de generación de cash Flow hasta 2.600 M€ en 2027 (vs 2.300 M€ ant.; +13,0%). BNP alcanza una participación significativa en Ageas a quien prestará servicios de gestión de activos a través de BNP Asset Management (ahora en plena fusión con AXA IM).

Desde el punto de vista económico, la transacción genera valor para el accionista porque: (1) BNP obtiene una plusvalía neta de impuestos de 820 M€ (~7,0% del BNA 2025e) con un aumento estimado en BNA de ~40 M€/año y un impacto de +5 p.b en la ratio de capital CET 1 (ahora en 12,50% vs 13,0% objetivo en 2027) y (2) Ageas cotiza con descuento respecto a sus comparables con un PER 2025e ~7,5x (vs ~11,5 x en el sectorial europeo) y una rentabilidad por dividendo atractiva (>6,5% en 2025 e).