Bankinter | Hace unos meses la compañía estatal alemana de ferrocarriles Deutsche Bahn iniciaba el proceso de venta de su filial logística DB Schenker. Recientemente la mayor parte de competidores se habían retirado (DHL, Maersk, Bahri,…) y sólo quedaban tanto el private equity CVC (que ofrecía al estado alemán mantener una participación del 24,9% máximo) como DSV.
La oferta valora a DB Schenker en 14.300M€, totalmente en efectivo y financiándose con deuda y una ampliación de capital acelerada de 4.000€/5.000M€ (10%/13% aprox. del market cap). También incluye un ajuste de plantilla de 1.600/1.900, aunque podría reducirse a 800/900 ya que estos recortes eran los que ya estaban incluidos en el plan de restructuración de DB Schenker de cara a 2028.
Sólo falta por recibir la aprobación del Consejo de Supervisión de Deutsche Bahn (formada por 10 representantes de los accionistas y otros 10 de los trabajadores), del Ministerio de Transporte alemán y de los organismos reguladores de la competencia. Se espera que la operación se complete en el 2T 2025. Como consecuencia de la adquisición, DSV interrumpe el programa de recompra de acciones de 1.500M DKK que comenzó a finales de julio. Link al comunicado.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Buenas noticias para DSV, que ya subió en la jornada anterior un +10% tras conocerse que estaban en negociaciones avanzadas. De confirmarse la operación (pendiente de aprobación de los organismos comentados anteriormente) supondría la mayor compra de la historia del grupo tras las siete realizadas en los últimos años, siendo Panalpina en 2019 y Agility GIL en 2021 las más destacadas.
Es positivo para DSV, ya que: (i) Se convertiría en la mayor transportista de mercancías mundial, (ii) Complementaría los segmentos en los que ya está presente DSV. Como referencia, DB Schenker tuvo unos Ingresos de 19.127M€ en 2023, (iii) Permitiría dar un impulso a la compañía gracias a su historial de buena integración de compañías adquiridas y compensando, así, el impacto negativo del entorno económico en los últimos trimestres y (iv) Supondría adquirir la compañía a un atractivo múltiplo de 0,77x EV/Ventas.
