Banco Sabadell | El conglomerado multinacional francés de productos de lujo, LVMH, ha presentado sus resultados del 1S21, donde destacan las siguientes cifras:

Ventas 2T’21 mejores de lo esperado, con un crecimiento LfL del +84% (vs +78% BS(e) y +76% consenso) que permite acelerar el ritmo frente a niveles previos al Covid-19. Así, éste se sitúa en el +14% LfL en 2T’21/2T’19 vs +8% registrado en 1T’21.

Destaca muy positivamente Moda&Piel (~48% ventas), que continúa superando expectativas con c.2,2x las ventas 2T’20 (+40% vs 2T’19 y vs +37% en 1T’21), a lo que básicamente contribuye una comparativa favorable y una sólida demanda a nivel global donde destacan China (Asia exJapón; ~38% ventas del Grupo y +34% LfL en 2T’21/2T’19 y +26% en 1T’21) y EE.UU. (~25% ventas; +31% LfL en 2T’21/2T’19 y +15% en 1T’21).

Del resto de negocios, también destacan en positivo y con ventas superiores al Covid-19 Vinos&Espirituosos (~8% ventas; +55% LfL en 2T’21 vs +36% en 1T’21 y +7% vs 2T’19) y Relojes&Joyería (~15%) ventas; c.2,2x LfL en 2T’21 vs +35% en 1T’21 y +9% vs 2T’19 ).

Por el contrario, los negocios más relacionados con el turismo (Distribución Selectiva y Perfumería&Cosmética), aún no alcanzan las ventas previas al Covid-19 a pesar de que continúan mejorando los ritmos de crecimiento.

El EBIT 1S’21 ha superado ampliamente expectativas (+356,7% vs +274,3% BS(e) y +272,9% consenso) por la positiva evolución de Moda&Piel (~72% EBIT). Este negocio ha registrado una fuerte mejora del margen EBIT en 1S’21 hasta situarlo c.41% (vs 34% BS(e), 38% consenso y ~22% en 1S’20 y ~31% en 1S’19) que proviene básicamente del apalancamiento operativo de las mayores ventas, lo que es especialmente relevante ya que les permitirá reinvertir parte de la mejora en márketing en 2S’21 sin que tenga impacto significativo en márgenes.

En definitiva, los resultados muestran una muy positiva evolución que reflejan la solidez de sus negocios y la fortaleza de la demanda. En este sentido, los mensajes transmitidos en la conference call son positivos a nivel general si bien, como es habitual, muestran cautela en los negocios más relacionados con el turismo y la recuperación.

Con todo, pensamos que estos resultados podrían tener impacto positivo mercado, aunque en cierta medida ya estarían descontados en estos niveles (+32% en 2021, +14% vs ES50 y +15% vs sector). A pesar de dicha evolución, nosotros mantenemos la recomendación de Vender, ya que, aún en con la revisión al alza que estimamos podríamos realizar (>+25% en EBIT’20/25e, que incorpora además la compra de Tiffany), alcanzaríamos un Precio Objetivo c.620 euros/acc., sin potencial suficiente (-8%) para cambiar nuestra recomendación.

Recomendamos Vender y un Precio Objetivo de 415,00 euros/acc. (potencial -38,37%).