Bankinter | En el 1T 2024 los ingresos ascienden a 20.694M€ (-2%) vs 21.182M€ (+0,7%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +3% vs +3,3% esperado. Por divisiones: Moda&Cuero 10.490M€ vs 10.710M€ (+2% en términos comparables vs +3,2% esperado), Vinos&Licores 1.417M€ vs 1.530M€ (-12% vs -8,7%); Perfumes y Cosméticos 2.182M€ vs 2.190M€ (+7% vs +6,7%), Relojes&Joyería 2.466M€ vs 2.490M€ (-2% vs -0,8%), Selective Retailing 4.175M€ vs 4.260M€ (+11% vs +10,5%). Por países: EE.UU. +2% vs +3,0%, Europa +2% vs +3,5%, Asia -6% vs +4,1%, Japón +32% vs +14,7%.

Opinión del equipo de análisis: Las ventas defraudan ligeramente las expectativas en el 1T24. Con un crecimiento orgánico de +17% en 1T23, la comparativa era exigente, pero la desaceleración es mayor de lo esperado. Todas las divisiones, salvo Perfumes&Cosméticos y “ Selective Retailing”, y todas las geografías se frenan más de lo esperado. Destaca la debilidad de Asia, 33% de las ventas totales, con una caída de -6% frente a la fortaleza de Japón (+32%), favorecida por la debilidad del yen y el turismo europeo y chino. La división de Moda&Cuero, 51% del total, desacelera hasta +2% vs +3,2% esperado y +18% en 1T23. Destaca en negativo la caída de Bebidas&Licores (-12%) por una normalización de las ventas de champagne y la caída de cognac por un proceso de reducción de inventarios. En positivo, el crecimiento de “ Selective Retailing”, 20% del total, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, reflejando el buen tono de Sephora que sigue ganando cuota de mercado, pero la moderación de DFS, que cae por debajo de los niveles pre-covid por la debilidad del turismo en Asia.

Mantenemos recomendación de Compra y Precio Objetivo de 855€ sobre la base de una esperada recuperación en 2S24 y la resiliencia de los márgenes.