Banco Sabadell | Rdos 3T’23 mejor de lo previsto tanto en LfL como en EBITA Ajustado (457 M euros vs 389 M euros BS(e) y 368 M euros consenso) gracias a un mayor dinamismo en ventas (LfL 11% vs 7,8% previsto) y a una sólida evolución en su principal división (D&T 49% ventas, margen EBITA Ajustado de 12,7% vs 11% previsto; +130 pbs vs 3T’22) que sorprende positivamente, tanto en crecimiento en ventas como en márgenes. Adicionalmente, nos parece especialmente positivo la fuerte mejora de la rentabilidad en PH (20% ventas) que se sitúa en 18,7% (vs 14,9% previsto y 14,1% en 3T’22), lo que puede ser un anticipo de una sólida evolución en el 4T (trimestre del año más relevante para la división). Por el lado negativo, CC (27% ventas) sigue reportando unos márgenes discretos (3,7% vs 4,2% previsto), pese a la ayuda de la mejora en productividad.
En base a lo anterior, elevan guidance tanto de ventas (LfL +6/+7% vs +6,8% BSe y +6,4% consenso) como de márgenes (margen entre 10/11% vs 10% BSe y consenso) para 2023, que si bien vemos positivo no esperamos que vaya a implicar revisiones relevantes por parte del consenso.
Con todo, Rdos. positivos basados en una sólida recuperación, lo que podría ayudar a la cotización, pese al fuerte repunte del valor en lo que va de año (+20,4% vs Euro STOXX50). COMPRAR. P.O. 27,60 euros/acc. (potencial +58,64%).
Rdos. 3T’23 vs 3T’22:
Ventas: 4.471 M euros (+3,7% vs +1,0% BS(e) y +2,4% consenso);
EBITA Aj.: 457,0 M euros (+118,7% vs +76,1% BS(e) y +86,1% consenso);
Ventas: 13.108 M euros (+5,8% vs +4,8% BS(e) y +5,3% consenso);
EBITA Aj.: 1.269 M euros (+89,7% vs +76,4% BS(e) y +79,5% consenso).
