Bankinter | Las ventas orgánicas aumentan +19% en el 2T2022. Destaca la división de Moda&Cuero, 51% de las ventas, con un crecimiento de +19% en el trimestre y la aceleración de Vinos&Licores, 9% del total, con +30%. La división de “Selective Retailing” (+20%), que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, refleja la reactivación del turismo, especialmente en Europa.

A pesar de caída de “doble dígito alto” en China (Asia -8%), la demanda acelera en Europa (+48%) y Japón (+37%), y se mantiene robusta en Estados Unidos (+22%). Los márgenes mejoran por el aumento de precios, apalancamiento operativo y la depreciación del euro (>80% de los productos manufacturados en Europa) que contribuye a compensar el incremento de costes. El Margen Bruto aumenta +70pb hasta 68.9% y el Margen EBIT +130 pb hasta 27,9%.

La elevada diversificación por divisiones, marcas y geografías junto con un fuerte reconocimiento de marca dotan al grupo de una resiliencia excepcional incluso en un entorno complicado como el actual. El apetito por el lujo se mantiene robusto y el poder de fijación de precios permite trasladar los incrementos de costes. Los múltiplos de entrada son atractivos (PER 22 23x vs 30x hace un año, EV/EBITDA 12x vs 20x). Mantenemos recomendación de Compra y Precio Objetivo de 800 euros.

LVMH (Comprar; P. Objetivo: 800€; Cierre: 689,1€; Var.: +1,01%; Var. Año: -5,2%).