Banc Sabadell | Las ventas 4T21 de LVMH han resultados mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +27% vs 4T20 (vs +14% BS(e) y +16,8% consenso), lo que supone una importante aceleración del ritmo frente a niveles pre-Covid-19.
Así, éste se sitúa en el +22% vs 4T19, que compara con un +11% en 3T’21 vs 3T19, lo que contribuye a cerrar 2021 con un crecimiento LfL del +14% vs 2019 (+36% vs 2020). Por negocios, destaca muy positivamente Moda&Piel (~48% ventas), que continúa mostrando una gran fortaleza y supera expectativas a pesar de que la comparativa es algo más exigente (+28% LfL vs 4T20 y vs +24% en 3T20). Frente al 4T19, la división de Moda&Piel estaría creciendo al +51% LfL (vs +38% en 3T21). Esto es así gracias a la solidez que continúa mostrando la demanda en Asia (~35% ventas; +40% vs 4T19 y vs +26% en 3T21) y EE.UU. (~26% ventas; +30% vs 4T19 y vs +22% en 3T19), que estaría más que compensando el menor dinamismo de Europa (~23% ventas), que mantiene la senda de la recuperación (+1% LfL vs 4T19) pero cierra el ejercicio aún por debajo de niveles pre-Covid-19 debido a las menores compras por ausencia del turismo (-8% LfL vs 2019). Del resto de negocios, sorprende Relojes&Joyería (~14% ventas), que recupera en este trimestre (+21% LfL vs 4T20 vs c.+10% esperado) la volatilidad sufrida por las restricciones de Asia en agosto.
El EBIT21 también ha superado ampliamente expectativas (+106,5% vs +82,3% BS(e) y +92,1% consenso) por la positiva evolución de Moda&Piel (~75% EBIT), que consigue mejorar el margen EBIT +120 pbs en 2S21 hasta el 42,2% y que proviene del apalancamiento operativo de mayores ventas (volumen y precio). Esto es especialmente relevante ya que les ha permitido aumentar inversiones en márketing en 2S21 sin deterioro significativo del margen EBIT. Con todo, Moda&Piel cierra 2021 con un margen EBIT del 41,6% (vs ~39% BS(e) y ~40% consenso), situándose en máximos de los últimos 20 años.
Las indicaciones de la compañía son positivas y apuntan a que el inicio de 2022 (enero) no presenta cambios frente a la evolución de cierre de 2021 ni ven síntomas de debilidad en la demanda asiática (que es el principal punto de incertidumbre reciente en el sector). En todo caso, se muestran como es habitual “vigilantes” ante la situación actual y confían en su capacidad para seguir fortaleciendo su posición dentro del sector. En definitiva, creemos que estos Rdos. demuestran una gran solidez y deberían tener una acogida positiva en mercado máxime tras las correcciones que lleva el valor (y el sector) en el año (-6% absoluto; -3% vs ES50 y +2% vs sector). Con los datos publicados, sobre todo en lo referente a Moda&Piel, nosotros podríamos realizar una revisión de estimaciones >10% en EBIT21/26e, que situaría nuestro P.O. >800 euros/acc. (potencial >+15%), por lo que mantenemos Comprar. Precio Objetivo Bajo Revisión.
