Bankinter | El banco italiano aumenta su participación en Commerzbank hasta el 21% desde el 9,0% actual mediante derivados financieros. Los analistas de Bankinter destacan que la inversión se realiza mediante un
“equity swap” y aunque se desconocen las condiciones, «el precio de adquisición se situaría en el rango
14,65/15,65 €/acc., según nuestras estimaciones».

En realidad, Unicredit se asegura una participación significativa a precios atractivos mientras espera el visto bueno del BCE para alcanzar el 29,9% del capital, proceso que podría durar entre 2 y 3 meses. De esta manera, la entidad italiana alcanzaría un porcentaje significativo que allanaría el camino para lanzar una OPA sobre el 100,0% dela entidad. Recordamos que la legislación alemana establece el umbral del 30,0%, a partir del cual es obligatorio lanzar una OPA. Al incrementar la participación mediante derivados, Unicredit también tiene la opción de abandonar su interés por Commerzbank con un coste limitado, si finalmente no consiguiese la autorización del BCE(escenario poco probable) y/o no el ejecutivo alemán. Este último aspecto es el que parece preocupar más a los inversores.

El canciller Scholz calificó ayer la operación como ataque hostil reduciendo así la probabilidad de una fusión inminente, de ahí la caída en la cotización de ayer (- 5,7%). El flujo de noticias en el plano político no ayuda porque en sept. 2025 hay elecciones federales en Alemania, pero aún es pronto para descartar una operación corporativa. El BCE ve con buenos ojos la consolidación en el sector para ganar escala y el mercado alemán está muy fragmentado. Seguimos pensando que la adquisición de Commerbank tiene sentido estratégico – Unicredit está presente en Alemania desde 2005 – y financiero (CBKG cotiza con un P/VC de apenas 0,6 x vs 1,1 x UNI), por eso mantenemos nuestra recomendación de Comprar Commerbank de manera especulativa y Unicredit, este último presente en nuestras carteras modelo europeas.