Morgan Stanley | Adahna Ekoku (analista) baja Aurubis a Underweight (UW), prefiriendo a sus pares como KGHM (Top Pick), con mayor apalancamiento al ciclo alcista de materias primas.

Detalla cómo el modelo diversificado de Aurubis limita su apalancamiento operativo frente al impulso de los metales. Ve el panorama para FY25/26 como mixto, con tailwinds por ganancias de metales libres (oro, plata, cobre) y primas récord de cobre, parcialmente contrarrestados por coberturas, RCs de chatarra más débiles, TC/RCs más suaves y headwinds por FX.

Destaca que las acciones de Aurubis se han revalorizado un 50% YTD con expectativas de EBITDA planas, alcanzando máximos históricos de 8.8x EV/NTM EBITDA, frente a pares que también se han revalorizado, pero con revisiones de +22%. Reduce su PT en un 3% a €95, lo que implica un downside de -12%.

Su apuesta preferida es KGHM, con mayor apalancamiento a cobre/metales preciosos, catalizadores visibles en Q4 y una valoración muy descontada en 5.4x spot 2026e EV/EBITDA.

AURUBIS, DE EQUAL A UNDERWEIGHT, DE €98.00 A €95.00