Morgan Stanley | Álvaro Serrano (analista) sigue siendo muy positivo con los Bancos europeos, esperando un CAGR del EPS entre 2025 y 2028 del +11%Y, lo que debería impulsar su ratio P/E hasta 11-12x. Cree que el crecimiento de depósitos seguirá siendo sólido, mientras los PMIs apuntan a que el crecimiento del crédito doblará, llegando a tasas de hasta +4-5%Y, lo que combinado, debería impulsar el NII un +4%Y en 2026e.

La recuperación en los mercados de capitales (ECM y M&A), y el aumento de los activos en Wealth Management, impulsarán también los ingresos por fees, donde Álvaro estima un crecimiento del +6%Y, 1.5% por encima del consenso. Además, espera más avances en el ratio costes/ingresos, que podría mejorar en un 4-5pp en 2028e, con especial margen de mejora en Alemania y Francia y en Santander y Barclays. En cuanto al crédito privado, no ve riesgos a corto plazo, y en todo caso cree que las provisiones podrían sorprender positivamente. También espera más consolidación doméstica a través de M&A, puede que a costa de menores buybacks. Por último, selecciona a Barclays como Top Pick en sustitución de Lloyds, que se une a los anteriores Santander, SocGen e ING.