Santander Research | A raíz de la revisión de los criterios de S&P para las compañías con entidades financieras propias, examinamos qué ha cambiado en la nueva metodología y cuál podría ser el impacto en las calificaciones de los tres fabricantes alemanes de vehículos, Volkswagen (BBB+), BMW (A) y Mercedes-Benz Group (A), cuyas calificaciones fueron puestas “bajo observación de criterios” por S&P (véase la nota aquí).

Opinión de Research: El ensayo de aplicar el nuevo marco de S&P a los tres fabricantes alemanes no indica riesgos de rebaja de calificaciones, en nuestra opinión. Dado que BMW y MBG ya han sido objeto de rebaja, no prevemos un doble castigo por parte de S&P. Debido a la creciente proporción de contratos de arrendamiento financiero de VW, consideramos que las calificaciones de esta compañía podrían ser más vulnerables. Sin embargo, aun así nos sorprendería que S&P recortara su calificación de VW simplemente como resultado del cambio de metodología, algo que haría que los híbridos de VW perdieran su calificación IG de S&P. No obstante, S&P ha puesto las calificaciones en observación y ha señalado que la tendencia de cualquier ajuste sería a la baja. Esto introduce cierta incertidumbre en la calificación a corto plazo, en particular en relación con la posible actividad de nueva emisión de los tres fabricantes tras la publicación de los resultados del 3T23. Sin embargo, el nuevo planteamiento metodológico (y cualquier cambio de calificación que se derive únicamente de la modificación del enfoque de S&P) no afecta a nuestras recomendaciones, que siguen siendo Neutral para BMW y MBG y de Sobreponderar para VW.