Bankinter | Destaca el parón del crédito empresarial (+0,2% vs +0,7% ant.) por la incertidumbre macro/geopolítica y la subida de tipos del BCE (+325 pb hasta 4,50% en 12m). En particulares, la pérdida de poder adquisitivo y la debilidad del inmobiliario residencial (hipotecas) pasan factura a las familias (+0,8% en el stock de
crédito vs +1,0% ant.).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: No es buena señal que afloje el volumen de negocio para el sector, pero estimamos un impacto limitado en las cotizaciones porque: (1) la cuenta de P&G del sector pivota en la mejora de márgenes, al menos hasta 1S 2024, (2) el descenso en la demanda de crédito y la amortización anticipada de préstamos hipotecarios es práctica habitual en un entorno de tipos al alza, (3) la encuesta trimestral que el BCE realiza a la banca europea anticipaba el endurecimiento en las condiciones de financiación, pero cierta estabilidad en 4T 203. (4) los fundamentales del sector son sólidos (exceso de liquidez, solvencia/CET1 y calidad crediticia), (5) la rentabilidad por dividendo (>6,0% en media) es elevada (Cash Yield >6,0% + recompras de acciones vs ~3,5% el ES-50) y (5) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,4/0,9x y PER 2023 e ~5/8x vs 12,0 x el ES-50).

Recordamos a continuación nuestras entidades favoritas: BBVA (+31,9% YTD), Unicredit (+69,8% YTD), Intesa (+13,4% YTD), Sabadell (+18,1% YTD), BNP (+5,5% YTD), Caixabank (-1,1% YTD) e ING (+5,7% YTD).