Bankinter | Resultados 1T2022 mejores de lo esperado, elevamos Precio Objetivo a 65 euros/acción desde 58 euros/acción y cambiamos recomendación a Comprar desde Neutral 

Las principales cifras de 1T 2022 son: ventas 14.639M€ (+18,7% a/a y +14,3% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 13.657M€), EBITDA antes de extraordinarios 5.251M€ (+27,5%, consenso 4.547M€), margen 35,9% (+2,5 p.p.), EBITDA 5.292M€ (+26,9%), EBIT antes de extraordinarios 4.172M€ (+36,0%, consenso 3.601M€), EBIT 4.212M€ (+36,6%), BNA 3.291M€ (+57,5%, consenso 2.291M€), BPA recurrente 3,53€ (+36,3%, consenso 2,95€), cash flow libre -1.187M€ (-3.226M€ en 1T 2021), deuda financiera neta 34.527M€ (+4,2% en 2022), DFN/EBITDA recurrente 2,8x (3,0x en 4t 2021).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración de los resultados es positiva. Son mucho mejores de lo esperado y están impulsados por Agricultura (ventas 8.447M€, +27,1% a/a) y Consumo (ventas 1.512M€, +20,8%). Farma crece a un ritmo más moderado (ventas 4.624M€, +5,9% a/a) pero cae -6,6% t/t. El efecto divisa aporta +4,4 p.p. al crecimiento de las ventas.

El mix de producto favorece el aumento del margen EBITDA. El BPA recurrente aumenta +57,3% vs. +14% esperado. Sin novedades respecto a las indemnizaciones por el uso del glifosato.

Las compañía reitera sus guías 2022: ventas de 46.000M€ (+5%), margen EBITDA antes de extraordinarios 26% (+0,4 p.p.) y, un BPA recurrente de 7,00€ (+7,5%). Nos parecen fácilmente superables y la compañía podría revisarlas al alza. Ante la buena evolución de estos resultados, elevamos nuestro Precio Objetivo al alza a 65,00 €/acción desde 58,00 €/acción y tras la reciente corrección en la cotización (cae -13,0% desde el máximo anual del 13-abr) cambiamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. 

BAYER (Comprar; Precio Objetivo: 65,00€; Cierre: 58,72€, Var. Día: -1,90%; Var. año: +24,5%).