Morgan Stanley | Subimos estimaciones de beneficios 2022-25 en un 5% de forma acumulada (sobre todo en 2022) debido a que los resultados vinieron por encima de lo que esperábamos (aunque decepcionaron al consenso). 

El principal driver es el menor CoR en 2022, que cae de 70pb a 57pb, aunque sigue por encima de los 40pb de media durante el ciclo. Sin embargo, bajamos nivel de capital en 30pb y esto nos lleva a bajar el precio objetivo. 

Aunque no está caro en absoluto, en términos relativos vs comparables tiene menor potencial de rerating: cotiza a 0.7x TNAV para un ROTE’23 del 10% y aunque es similar para el resto de bancos de la Eurozona, el CET1 de CredAg es de 11.2% vs la media del resto de 13.2%. La exposición a Rusia/Ucrania, a niveles de mercado (AM) y posibles movimientos en Italia nos hacen mantener el Underweight relativo.

Crédit Agricole: Underweight, Precio Objetivo 11,50 a 10,70 euros/acción.