Morgan Stanley | Nuestro analista Conor Dwyer asume una contracción de los precios del -10% anual en el 2T25 (vs +2,5% anterior), que le lleva a revisar sustancialmente a la baja su estimación de Net Income FY25/26/27 (1,1 Bn €/1,3 Bn € /2,3 €) y de márgenes (8,1%/8,7%/9,8%), cayendo por debajo de la mediana FY04-24 (13,5%) y únicamente habiendo sido más bajos durante la crisis financiera y durante el Covid. Lo importante es que Conor no cree que sea un cambio estructural en el perfil de rentabilidad de la compañía, pero reconoce que llevará tiempo volver a unos niveles de márgenes “normales”. No obstante, si que ve cierto impacto en la distribución al accionista (payout del 15% en FY25-28, con potencial para un 9% si aumentan el apalancamiento). La cuestión es que cree que la valoración refleja todo esto, con RYA cotizando a 14.2x/11.6x/9.4x P/E FY25/26/27 respectivamente, por debajo de la mediana FY04-19 (14.0x). Por tanto, y reconociendo que el outlook se ha deteriorado, reitera OVERWEIGHT, ya que sigue viendo a Ryanair como la mejor posicionada para aguantar un entorno operativo complicado, y al nivel actual, las acciones descuentan un outlook de márgenes demasiado pesimista.

Adicionalmente, y dada la poca visibilidad del management de cara a la 2S25, Conor ha incluido en el informe un análisis de sensibilidad del Net Income y P/E en función de los posibles escenarios de precios para el 2T-4T25.