Vodafone y Orange estudian la creación de una compañía de torres en España


Bankinter | Ambos grupos buscan poner en valor sus activos de redes. Vodafone ya ha creado una filial independiente de torres en España, Vantage España, que tiene 8.000 torres y forma parte de la filial europea Vantage, que aglutina todos los activos de redes del grupo en Europa (68.000 torres en 9 mercados con un valor asignado de 970 M€) y que tiene previsto salir a bolsa en breve. Orange también está en proceso de segregar sus torres en una nueva filial, Galileo, que tendría también una división en España y de la que también podría colocar en bolsa una participación minoritaria. La suma de las torres que ambos grupos aportaría a la nueva infraco alcanzarían 17.000 emplazamientos y se convertiría en el líder del mercado español superando a Telxius (10.000 torres) y Cellnex (9.000).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Se aceleran los movimientos corporativos en el sector de telecomunicaciones en España para contrarrestar la fuerte competencia y el deslizamiento de la demanda hacia el segmento de medio y bajo coste que ya representa el 70% de las altas. También aportan caja a las compañías en un momento en el que afrontan las inversiones para la subasta de 700 MHz de frecuencia para el 5G y para la que le Gobierno ha fijado un precio elevado de en torno a 1.200 M€.

En este contexto, se consolida la tendencia a separar la titularidad de las redes de las operadoras que prestan servicios a clientes finales. La alianza de Vodafone y Orange busca ganar tamaño para convertirse en una alternativa a los grandes del sector, Cellnex y American Tower, recién aterrizada en Europa tras la compra de las torres de Telefónica. La separación de la titularidad constituiría una empresa más “neutral” para uso de otros operadores, al tiempo que permite monetizar unos activos que han experimentado una fuerte revalorización en los últimos meses.

Son noticias positivas que alentarán una revalorización del sector en España que aprovecharíamos para reducir posiciones. Aunque estas operaciones son un balón de oxígeno para el sector, el potencial de crecimiento estructural y los márgenes son reducidos y la venta de activos merma la capacidad de generación de caja en el futuro. Con respecto al Cellnex, la noticia tendrá un impacto neutro.

La intención de ambas compañías es ganar tamaño y dar atractivo a su negocio de torres en España, con el fin de maximizar el precio en un posible proceso de venta. La capacidad de esta alianza para levantar capital y crecer en Europa es muy limitada. Mantenemos recomendación de Comprar en Cellnex con un precio objetivo de 63,54€/acción (potencial de revalorización del 28%).

VODAFONE (Cierre: 126,4 GBp; Var. Día: +1,25%; Var. 2021: +4,51%)

ORANGE (Cierre: 9,73€; Var. Día: +0,23%; Var. 2021: -0,08%)