Bastian Synagowitz (Deutsche Bank) | ARCELORMITTAL: Vista previa del Q3: bien preparado para un segundo semestre probablemente más difícil; Objetivo EUR 28. Último cierre EUR 23.54, Comprar.

ArcelorMittal tiene previsto informar los resultados del Q3 el 7 de noviembre, y esperamos que las cifras sean secuencialmente más suaves debido a vientos en contra cíclicos y un impacto duradero de la huelga (además de la estacionalidad). Solo hacemos pequeños cambios en nuestras estimaciones y seguimos estando un 8-11% por debajo de las expectativas del mercado para 2024 y 2025. Las acciones de ArcelorMittal (MT) han comenzado a encontrar soporte, y aunque los recientes pasos de política en China aún no se han traducido en mejores datos concretos, seguimos considerando que el caso de la acción de MT es convincente. Esperamos un segundo semestre difícil, pero creemos que los riesgos se comprenden mejor a estos niveles. Al mismo tiempo, el 75% de las ganancias de acero de MT están vinculadas a mercados atractivos que se negocian a una prima sobre MT. A pesar de esto, los múltiplos de valoración de 3-4.5x EV/EBITDA parecen estar (erróneamente) secuestrados por el negocio europeo (literalmente valorado en cero). La dirección ha aprovechado esto, habiendo recomprado ya aproximadamente el 37% del capital desde septiembre de 2020, y los rendimientos de flujo de caja libre a medio ciclo del 10-20% sugieren que esto continuará.