Santander | La economía core y Lagarde tiran la toalla? El gap periférico sigue cerrándose. Con el spread del BTP y del SPGB 10 años cerrando septiembre 7/3pb más estrecho (y el OAT 7pb más amplio). A las señales micro tras los notables profit warnings del sector Autos (ayer Stellantis -15% en bolsa y Aston Marin hasta un -28%), se sumaban ayer los rumores de recorte de previsiones de crecimiento en Alemania (estancamiento en el mejor de los casos desde el +0,3% esperado previamente – Bloomberg). Y no sólo eso, Francia además estaría planeando retrasar en 2 años el objetivo de déficit del 3% hasta 2029, al tiempo que Barnier anunciaría hoy hasta €18mm de nuevos impuestos (Parisien).

Con estos mimbres y tras unos débiles PMIs de septiembre y unos datos de inflación en Francia y España mejores de lo esperado, el discurso de Lagarde del 12 septiembre experimenta un súbito giro dovish como recuerdan nuestros economistas. Y probablemente no necesariamente por unas mejores cifras de inflación que ya anticipaba durante su Q&A en la reunión de política monetaria de septiembre. El mercado no ignora las señales y pasa rápidamente a descontar casi con toda probabilidad (90%) una nueva rebaja de tipos en la reunión de octubre. Es poco probable que los spreads de crédito ignoren las señales de ralentización económica en la EZ y se sigan subiendo al carro del rally de rates como han hecho durante los últimos meses.

O que la periferia se mantenga totalmente inmune a estos vaivenes del mundo core. De hecho, Grecia recortaba ayer sus previsiones de PIB para 2024 por segunda vez este año. Desde el 2,9% de principios de año al 2.5% en abril y ahora al 2,2%. Pero de momento, seguimos viendo más valor en la periferia y valor en jugar bases (más detalles abajo) en un entorno todavía muy favorable de flujos y tras las ampliaciones del contado en un mes de septiembre récord de primario, como explicamos a continuación.