BBVA: Un 10% por encima del consenso

Iñigo Vega (Jefferies) | BBVA SM | €9.09 | PT: €12.30 | % al PT: +35% | BBVA 3T24 Primer Vistazo – Fuerte Superación de Resultados, Impulsada por España y México

Superación del 10% en la utilidad neta frente a las expectativas del consenso, impulsada por los ingresos (principalmente ingresos por operaciones, con NII débil), y con costos e impugnaciones también mejores. La impresión de NII del grupo se vio afectada por Argentina. Excluyendo América Latina, el NII estuvo en línea con el consenso. Sólida impresión de resultados en España y México (ayudada por un +5.8% trimestre a trimestre en ingresos centrales), mientras que Turquía fue una decepción, impulsada por impugnaciones.

El RoTE de 9M24 fue superior al 20%, superando la guía de HTs. No hubo actualización formal de la guía, pero BBVA declaró que superarán cómodamente los objetivos de ’24. BBVA reportó una utilidad atribuible del 3T24 de 2,627 millones de EUR, lo que fue un 10% superior al consenso de la compañía de 2,393 millones de EUR. El PBT fue una superación del 8%, con PPP siendo un 4% mejor. La línea superior del grupo fue un 1% mejor, con costos un 2% mejor.

Por geografía, España tuvo una superación del 19% en la utilidad neta (impulsada por los ingresos, particularmente ingresos por operaciones, aunque el NII también estuvo por encima), México tuvo una superación del 8% (con ingresos y costos superando las expectativas, incluyendo mayores ingresos por operaciones), Turquía tuvo una decepción de 82 millones de EUR (impulsada por impugnaciones y costos, con ingresos en línea), América del Sur estuvo en general en línea (sin embargo, ayudada por una superación en impuestos, con PBT siendo un 7% inferior debido a menores ingresos, parcialmente compensado por mejores impugnaciones y costos), el resto del negocio tuvo una superación de 67 millones de EUR (impulsada por los ingresos) y el centro corporativo tuvo una decepción del 9% (impulsada por ingresos y costos débiles, parcialmente compensado por mejores impuestos

• El ingreso neto por intereses (NII) fue un 5% inferior al consenso, disminuyendo un 9% en comparación con el trimestre anterior y un 9% en comparación con el año anterior. Sin embargo, excluyendo a Sudamérica (que se vio negativamente afectada por Argentina) y México, el NII estuvo en línea con el consenso.
• Los ingresos netos por comisiones superaron el consenso en un 3%, con los ingresos por operaciones también superando de manera significativa (1,044 millones de EUR frente a 786 millones de EUR del consenso, provenientes de España y México), y otros ingresos fueron 89 millones de EUR mejores.
• Los costos totales fueron un 2% mejores de lo esperado, provenientes de México y Sudamérica.
• Las provisiones totales fueron un 5% mejores, provenientes de Sudamérica, parcialmente compensadas por Turquía. CoR 9M24 de 142 puntos básicos.
• Los préstamos a clientes fueron un 1% inferiores al consenso, disminuyendo un 2% en comparación con el trimestre anterior y aumentando un 3% en comparación con el año anterior.
• Capital: La ratio CET1 del 12.84% fue un fallo de aproximadamente 10 puntos básicos en comparación con el consenso, con CET1 siendo un ligero fallo y los RWAs en línea.

Por región clave:
• España: El NII superó el consenso en un 3% y aumentó ligeramente en comparación con el trimestre anterior. Los márgenes de los clientes disminuyeron 5 puntos básicos en comparación con el trimestre anterior, con los rendimientos de los préstamos bajando 5 puntos básicos, pero el costo de los depósitos se mantuvo estable. Los préstamos al sector privado se mantuvieron prácticamente sin cambios en el trimestre.

• México: crecimiento de ingresos del +13.3% interanual (en moneda constante) con el núcleo (NII + comisiones) creciendo un 8% (un fuerte rebote trimestre a trimestre, con un +5.8%). La utilidad neta aumentó un 10% interanual a pesar de que las LLCs aumentaron un 24% trimestre a trimestre, con una cobertura ligeramente más alta (IFRS9 ahora refleja un menor crecimiento del PIB en el futuro). Los préstamos crecieron un 12.6% interanual (+13% en el segundo trimestre de 2024). CYS bajó 8 puntos básicos pero subió 7 puntos básicos en el balance en pesos mexicanos.

• Argentina: delta de ganancias de -33 millones de EUR en el trimestre, pero ópticamente mucho más alto en la línea superior (NII bajó 374 millones) dado el impacto de los menores márgenes (CYS bajó 12 puntos porcentuales), aunque ayudado por ajustes por hiperinflación más bajos en «otros».

• Perú: contribución a las ganancias ligeramente a la baja trimestre a trimestre, pero fuertes señales de mejora en la calidad crediticia (LLC se redujo a la mitad secuencialmente), compensado por otros factores y algo de presión sobre el NIM.

• Colombia: ganancias estables, aún en una fase tardía del ciclo en términos de calidad crediticia.

• Turquía: NII ahora bajo presión (CYS bajó 31 puntos básicos) debido a mayores costos de financiamiento en liras turcas. El mayor factor que impulsa la disminución de las ganancias es la LLC, reflejando una economía en deterioro mientras la política actual busca reducir la inflación. Los NPLs en Turquía aumentaron 30 puntos básicos en el trimestre, principalmente impulsados por el sector minorista. Ajuste por hiperinflación más bajo en el trimestre.