Santander | Southern Water y el supuesto riesgo idiosincrásico de Thames. Se acumula el número de casos a priori idiosincrásicos pero que sirven de aviso a navegantes y de preocupante botón de muestra para el espacio corporativo más endeudado en Europa. Sobre todo en el actual entorno de tipos y con la economía en clara desaceleración como mostraban, a la espera del ZEW de julio mañana, recientemente el ESI de junio (desplome a mínimos de noviembre 2022), PMIs o IFO.
El anuncio esta mañana de Southern Water (Baa3, BBB+, BBB), que dejará de pagar dividendos hasta 2025, se produce tras la rebaja de Fitch a BBB outlook negativo, rebaja que haría saltar un “trigger event” según describe la documentación de los bonos senior de SWS (bonos clase A por debajo de BBB+ por dos de las tres principales agencias). Tras los casos de Thames o Casino, y ahora de SWS, parece claro que el riesgo de salto en las tasas de default en los próximos trimestres crece en un entorno en el que los bancos centrales están dejando clara cuál es la hoja de ruta durante todo 2023, tipos más altos durante más tiempo, con independencia de lo que arroje el dato del IPC de junio en EEUU el miércoles.
Y es que, según nuestros economistas, es poco probable que la sorpresa a la baja en los payrolls del viernes (209k, 230k e, 306k p), primera sorpresa en 15 meses y peor dato desde finales de 2020, vaya a hacer mucho por cambiar la actual hoja de ruta de la Fed con los salarios creciendo al 0,4% m/m (4,4% a/a) por tercer mes consecutivo tras la revisión al alza del dato de mayo. Según nuestros economistas, no hay señales claras de aceleración en la corrección de los desequilibrios en el mercado laboral (si acaso lo contrario).
Y apuntan además a que, con una generación de empleo de c+100k, la tasa de paro se mantendría estable (el dato del viernes duplicaba ese nivel). Atención también este viernes a la revisión del Baa1 estable de España por Moody’s, rating que sigue situado a dos escalones del A e de S&P y a uno del A- e de Fitch. Y finalmente, a la reunión del Eurogrupo y a las posibles nuevas discusiones sobre política fiscal para 2024 (miércoles).
