La Fed situará la economía al borde de la recesión y devolverá los tipos a territorio neutral para finales de 2024 (2,5%)

fed_noviembre_2022

Morgan Stanley | Esperamos que la Fed mantenga una política monetaria restrictiva durante la mayor parte del 2023 para combatir la inflación, situando la economía al borde de una recesión. Por tanto, vemos un crecimiento del PIB presionado a la baja en 2023 (+0.5%Y) y rebotando ligeramente (aunque aún por debajo de su potencial) en 2024 (+0.9%Y) a medida que la Fed vuelve a situar los tipos en territorio neutral para finales de 2024 (2.5%).

Respecto a la inflación, la headline ya ha hecho pico tras alcanzar máximos de 40Y en julio (9.1%Y) y vemos la subyacente haciendo pico en el 4Q2022. Es decir, si bien seguimos viendo la subyacente persistentemente elevada a corto plazo presionada por la inflación de los alquileres y de los servicios core esperamos que inicie una tendencia de moderación el año que viene y en 2024 gracias a la deflación de los core goods (especialmente los vehículos) y a una desaceleración en la inflación de los servicios core (sobre todo los servicios médicos). En concreto, ve la PCE subyacente moderándose desde un 5.0% 4Q/4Q este año al 2.9% para finales de 2023 y a 2.4% para finales de 2024.

Tras cuatro subidas consecutivas de 75bps nuestra economista Ellen espera que la Fed lleve a cabo una moderación en su política monetaria y que en última instancia ponga fin al ciclo de tightening el año que viene. Es decir, si sus estimaciones de inflación y sus expectativas del mercado laboral se desarrollan como se espera la Fed tendrá evidencia suficiente para moderar el ritmo del tightening en las próximas reuniones. Por ello, mantiene su call de una subida de 50bps en diciembre seguida de una de 25bps en enero y seguida de una pausa en la reunión de marzo situando el tipo máximo en el rango 4.5%-4.75% y permitiendo así a la Fed evaluar el efecto acumulado de su política monetaria en la economía. Básicamente, a medida que la economía se enfría y la inflación subyacente (PCE) cae por debajo del 3% para finales de 2023 Ellen espera que la Fed comience un ciclo nuevo de estímulo en diciembre 2023 con 8 reuniones consecutivas de bajadas de tipos (25bps) en 2024.

 Respecto al QT, espera que la Fed mantenga el actual ritmo (60bn USD en UST y 35bn USD en MBS) incluso hasta la 2H24 a pesar de moderar el ritmo de subidas hasta lograr un balance de USD6.84tr.