Jefferies | Los beneficios netos del primer trimestre superaron en un 25% a los del mismo periodo del año anterior, impulsados por un mayor EBITDA y menores gastos generales y administrativos. Las nuevas previsiones de la empresa para 2024 apuntan a una mejora del consenso del 4%, impulsada por un mayor flujo de beneficios. La mejora de los objetivos de desapalancamiento debería bastar para impulsar la confianza en la buena salud de la demanda de viajes de ocio en Europa. Sin embargo, el descenso de la cartera de proyectos frena nuestro optimismo, por lo que nos mantenemos al margen. Melia cotiza a 7,1x EV EBITDA 25E frente a las 10x históricas.

¿Qué hay de nuevo? Ingresos en el 1T: 440,1 millones de euros frente a 432,0 millones de euros según el consenso. EBITDA sin plusvalías 97,9 millones de euros frente a 92,9 millones de euros de consenso. Beneficio neto: 5,5 millones de euros, frente a 4,4 millones de consenso. Deuda neta de 2.630,4 millones de euros, frente a 2.598,1 millones de euros de consenso.

Perspectivas para el 2º trimestre. Las reservas de libros registran un crecimiento de «dos dígitos», impulsado por la demanda de empresas y grupos. La crisis de Oriente Medio no ha afectado a las reservas.

Perspectivas para 2024. RevPAR sin cambios: dos dígitos bajos, impulsado a partes iguales por el precio y la ocupación. NUG sin cambios: planea abrir 4.500 habitaciones netas. Aumento del EBITDA: al menos 525 millones de euros frente a al menos 500 millones de euros antes, frente al consenso de Factset de 503 millones de euros, lo que implica una mejora del consenso del 4%. Hay que tener en cuenta que en 2023 se registraron 35 millones de euros de beneficios extraordinarios. Mejora de la relación entre deuda neta y EBITDA: por debajo de 2,5 veces a finales de 2024 frente a 2,5 veces antes, antes de la NIIF 16, lo que, en nuestra opinión, debería permitir el pago de un dividendo. Ingresos por enajenaciones sin cambios: 265 millones de euros netos de la operación con Banco Santander y otros 50 millones de euros de enajenaciones. Creemos que esto está completo.

Perspectivas del 2º trimestre por regiones.

    España: perspectivas positivas para los hoteles vacacionales frente a la fortaleza anterior de los hoteles urbanos.

    Alemania sin cambios: crecimiento impulsado por el segmento corporativo y MICE, ferias, eventos (Euros), conciertos.

    Reino Unido más positivo: crecimiento impulsado por la maratón de Londres, ciudades del norte, otros eventos deportivos y conciertos.

    Francia: Los Juegos Olímpicos impulsarán un ligero retroceso de la demanda al final del trimestre, antes del comienzo de los juegos. No obstante, se espera un aumento del volumen y los precios.

    México: centrado en la fijación de precios, el segundo trimestre se verá impulsado por el segmento MICE.

    APAC: China, impulsada por la demanda corporativa y MICE. Tailandia se beneficiará de los viajes chinos.

En cartera. 1T 24 NUG +0,8%. La cartera de grupos se redujo a 11.699 en el 1T frente a 13.524 en el 4T 23. América: 1.363 vs 4T 23 1.861, Cuba: 569 vs 4T 23 569, EMEA: 6.569 vs 4T 23 6.377, España: 944 vs 4T 23 2.463, Asia: 2.254 vs 4T 23 2.254.

RevPAR del 1T por región. En propiedad, alquiler y gestión:

    América: +15,2% vs 4T 23: +4,7%, con precios +6,9%.

    Asia: +21,6% vs 4T 23: +31,8%, con precios -2,7%.

    EMEA: +6,5% vs 4T 23: +0,3%, con precios +1,1%.

    España: +24,2% vs 4T 23: +20,9%, con precios +16,5%.

    Cuba: +7,3% vs 4T 23: -33,3%, con precios +0,2%.

Valoración. Meliá cotiza a 7,1x EV EBITDA 25E frente a 10x histórico.