Santander Corporate & Investment | Aunque el rango de estimaciones (Bloomberg) era muy amplio, estamos muy por debajo de la mediana de €600mm. Probablemente sea bueno esperar a diciembre para tener una foto más completa de las intenciones de la banca pero nuestra primera reacción es que: (1) una gran parte de la banca europea habría logrado los objetivos de crecimiento del crédito y (2) la banca está optando por la aversión al riesgo en sus estrategias de funding.

Dicho esto, la banca volverá a contar con múltiples oportunidades, algunas inminentes, la primera unos días antes de la reunión del BCE de diciembre, la segunda el 25 enero y la tercera el 22 de febrero. Tal y como recuerda A. Cruz, los limitados pre-pagos no son indicativos de tensiones en el ratio NSFR. Con la EBA (Risk Assessment de diciembre 2021) reportando que a nivel UE el NSFR estaba en el 129% y sólo caería al 115% en caso de repago de la totalidad de los TLTROs.

S&P más tarde estimó que sólo la banca griega se acercaría a un NSFR de c100% y, aparte, sólo la italiana retrocediendo por debajo del 110%. A pesar de las recientes sugerencias de Nagel de que el QT podría empezar ya en enero, según nuestros estrategas de rates es pronto para pensar que menores pre-pagos de los anticipados elevan el riesgo de adelanto de QT aunque sí ven ya menos recorrido en el reciente peor comportamiento de EGBs (sobre todo Bunds) contra swaps.