Fernando Rodríguez | Lola Solana, Head of European Small Caps Equity Funds en Santander AM y analista de bolsa desde hace más de tres décadas, es la nueva presidenta del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) desde julio de este año. Explica para Emisores-Consenso del Mercado sus planes para esta institución y su visión sobre la figura y la función del analista financiero y otros aspectos de los mercados de capitales.
¿Qué objetivos se ha marcado para su presidencia IEAF-FEF?
Quiero convertirlo en un referente de talento a nivel europeo. Que las empresas vean el Instituto Español de Analistas Financieros como un referente donde pueden encontrar profesores de primer nivel. El IEAF es el instituto que tiene más solera en España, funcionando desde 1965 y quiero combinar lo mejor de esa tradición con la modernidad, añadiendo innovación y una oferta de valor más interesante que atraiga a los mejores.
O sea, aumentar su dimensión internacional.
De momento, empezamos por España. Aquí somos sólo 200 analistas bursátiles y queremos que todos los analistas estén el Instituto, pero no sólo eso, sino también todo el ecosistema que lo rodea: gestores, expertos de Relaciones con Inversores (IR), asesores financieros, directores financieros…Que haya una integración vertical. Y cuando hablo de analistas, no sólo me refiero al financiero, sino también al de datos, de ESG…El mundo ha cambiado y no queremos limitarnos. En la gestora del Santander tenemos casi más analistas de ESG y de datos que analistas fundamentales. En el Instituto ahora somos 1.500 socios y me gustaría llegar a 3.000 durante mi mandato.
¿Cuál será esa oferta de valor?
Por ejemplo, el evento sobre Solvencia de la Banca que hicimos recientemente. Queremos organizar eventos sobre temas de actualidad. Pero queremos que el Instituto esté al servicio no sólo del sector financiero, sino del farmacéutico, de petróleo…. Vamos a hacer otro evento el 10 de octubre sobre la transformación de la industria aeroespacial en la Bolsa de Madrid, para demostrar que España no es sólo bancos, restauración y telecomunicaciones, sino que tenemos tecnología e ingenieros punteros en la industria aeroespacial y que somos una referencia fuera que atrae talento de Francia, Alemania y otros países. Después del acto habrá networking; mi intención es crear una mancomunidad de analistas y que haya un espacio de debate, de diálogo, de intercambio de ideas.
El Instituto ofrece Rating ESG, análisis bursátil con Lighthouse…¿Qué otros proyectos maneja?
Hay tres ejes de actuación. Está el Instituto, que queremos transformar en esa mancomunidad de analistas. La Fundación, donde queremos aumentar el número de patronos ampliándolo a otros sectores además del financiero y que envíen un representante y podamos hacer reportes interesantes no sólo para las empresas financieras. Y luego, tenemos Lighthouse, que se dedica a analizar compañías huérfanas y que cada vez es más importante, porque la bolsa se presenta como una alternativa clara al private equity. Cada vez va a haber más pequeñas que quieran acceder al mercado de capitales. Lighthouse analiza a 20 compañías y queremos llegar a 40 o 50 en dos años, y seguir creciendo, ya que ahora tenemos 5 analistas. También hacemos certificaciones y rating ESG. Y luego está la Escuela, que da certificaciones interesantes; ahora estamos con Blockchain y también daremos otra de Inteligencia Artificial. Atendemos la demanda de los jóvenes.
También está previsto unificar la imagen del IEAF y de la FEF.
Vamos a hacer un rebranding de las dos, aunque no se van a unificar porque tienen personalidades jurídicas diferenciadas. Son dos caras de la misma moneda.
Volviendo a la figura del analista y a las salidas a bolsa. El Instituto celebró este año una Mesa sobre Análisis Fundamental no muy halagüeña en algunos casos sobre el futuro de esta figura e incluso sobre el declive las salidas a bolsa en relación al crecimiento del PIB en España.
Es patético: en España sólo el 50% del PIB español está representado en la bolsa. En Alemania, el 59%, en Francia está representado el 115%, en Gran Bretaña, el 116%, en EEUU, el 120%….En España hay miedo. Tenemos que hacer una labor de concienciación para que no haya este miedo, profesionalizar los consejos de administración -lo que te da salir a bolsa, además de hacer las empresas más transparentes, más rigurosas, más solventes…-. Además, salir a bolsa es una campaña de marketing gratuita.
Hay empresas que se quejan de las dificultades de tramitación y de los altos costes de la salida a bolsa.
Se ha facilitado bastante, de todos modos. El acceso es más fácil a BME Growth. Pero, si tienes bien ordenada la información, no tienes que tener problemas. Se queja la gente a la que le piden más información de la que tiene. Es un ejercicio de transparencia y hay muchas empresas que no lo son y no quieren publicar tanta información. En la gestora, busco empresas con ganas de crecer, que quieran hacerse internacionales, que no se conformen con mantener el negocio familiar. Eso es lo que facilita el mercado de capitales: crecer, buscar otros socios que aporten capital.
¿Y qué opina sobre el futuro de los analistas tal y como funciona ahora la inversión colectiva?
Cuando las cosas van bien, todo el mundo prefiere los Etf y los indexados, pensando que, si todo va ir hacia arriba, lo hacen mejor y no hay porque gastarse el 2% en comisiones, cuando uno de esos instrumentos lo hace igual por el 0,3%. Pero esto se ha acabado y ya no vale todo porque el mercado se ha complicado. Ahora la situación es muy inestable, hay mucha volatilidad, hay muchas empresas que tienen problemas y no pueden trasladar la inflación a sus precios o se ven obligadas a dejar de producir porque no le compensan los costes. Y aquí es donde necesitas un analista que haga research, porque en todas las crisis hay oportunidades. Lo que ocurre es que hay que saber cómo hacerlo. En España solo somos 200 analistas bursátiles y en toda Europa hay 1.200. Es un universo muy pequeño. La figura del analista o del gestor de fondos no indexados cobra más valor. En el Instituto queremos poner en valor esa figura del analista.
Hablaba antes de incorporar al Instituto todo el ciclo integrado en torno a la figura del analista. ¿Qué opina de la directiva SRDII y el papel activo que le concede al engagement de inversores y accionistas?
Hacemos mucho engagement en la gestora. Llevo 15 años en algunas compañías, desde que salieron a bolsa. Mi machaque era entonces reducir la deuda financiera. Ahora el engagement va más allá con los aspectos no financieros: el cuidado del consejo –independencia, remuneraciones, género…-, programas sociales para el empleado….En España también hay que concienciar de que la inversión no se debe hacer con un aproach especulaltivo, sino de alienación de intereses con el equipo directivo. Sobre todo, en las pequeñas compañías, el engagement es brutal en tres aspectos: un buen auditor solvente e independiente, un buen equipo directivo, y los accionistas, con quien voy de la mano. Cuando invierto en una compañía siempre quiero saber quiénes son los accionistas. El engagement siempre tiene que ser con las tres partes.
¿Por qué siempre se dice que los grandes inversores institucionales españoles son menos proclives al engament que en otros mercados? ¿Por qué invierten poco en bolsa, porque regulatoriamente están muy limitados, por cultura…?
Quizá porque hay muchos que replican los índices o el Ibex, con un tracking de error muy bajo, y al final no te interesa tanto el engagement, ya que solo te interesa seguir el benchmark para no desviarte, más que identificar otras compañías interesantes. Hay muchos fondos en los que si el Ibex ha subido el 10% y tú solo el 5%, porque has invertido en otras compañías, no te lo perdonan.
Los gestores prefieren equivocarse como la mayoría…
…que acertar ellos solos. Lo hacen por el riesgo de no acertar solos. Invertir es de valientes. En esta industria se gana dinero solo de dos formas: o atreviéndote a pensar de forma diferente al resto o adelantándote a los demás haciendo análisis de compañías que otros no hacen. Cuando veo una compañía en la pantalla de Bloomberg y el 90% de las recomendaciones son de compra, ya me pongo más negativa, aunque me guste mucho. ¿Qué inversor marginal puede entrar ahí si todos los potenciales inversores ya están metidos en su capital? O cuando la gente está tan negativa, porque probablemente hay resquicios para meter dinero en algo. No te puede temblar el pulso y tienes que tener convicción en lo que haces. Y eso se consigue estudiando y analizando.
Recientemente el Instituto ha dado cabida a un Club de Relaciones con Inversores (IR). ¿Qué sentido tiene?
¿Con quién se relaciona un analista? Con el IR, con el gestor…Acogemos a todo el ecosistema del analista, y queremos hacer hubs de todos estos sectores dentro del hub general del analista. Crear grupos de pensamiento: de IR, de sostenibilidad, de small caps….Igual que he se creado un grupo de IR, queremos crear clubes según vayan surgiendo las ideas, para que haya debates dinámicos y la gente pueda encontrar valor.
