Santander | El mercado primario europeo de High Yield está tranquilo esta semana tras las dos emisiones efectuadas la semana pasada por Domestic & General y Flos B&B Italia. En una operación de refinanciación, Domestic & General obtuvo un monto equivalente a GBP 800mn a cinco años en EUR y GBP a través de un préstamo secured a plazo B de EUR 545mn (a E+400pb) y un bono secured con nominal de GBP 350mn (al 8,125%). En conjunto, el importe recaudado refinanciará el principal de GBP 405mn de su bono secured al 6,5% y EUR 200mn de su FRN secured a E+500pb con vencimiento en julio de 2026, así como su bono unsecured con nominal de GBP 150mn y tipo del 9,25% con vencimiento en julio de 2027. El precio del 8,125% está por debajo del visto en emisiones recientes en GBP de Arrow Global y Boparan, pero todavía sugiere una prima por riesgo de la libra, ya que la rentabilidad del préstamo a plazo B en EUR suscrito simultáneamente fue del 7,26%. En euros, la solidez del mercado a tipo variable es aún más evidente en el mercado primario de bonos, donde Flos B&B Italia emitió la semana pasada un FRN con nominal de EUR 550mn a E+387,5pb, que se colocó en el extremo inferior del rango indicado en un primer momento de E+400-425pb, a pesar de las dos ampliaciones del importe desde los EUR 470mn iniciales.

El volumen de emisiones High Yield asciende a EUR 98,4mm en lo que va de año (repartidos en 207 operaciones), frente a EUR 42,5mm en las mismas fechas de 2023 (repartidos en 107 operaciones), ejercicio que terminó con un volumen total de EUR 43,0mm. El principal evento para Europa podría tener lugar en Fráncfort mañana, cuando se prevé que el BCE recorte tipos en su reunión de política monetaria. Las expectativas apuntan ahora a un recorte de 25pb en lugar de 50pb, según Bloomberg. Al BCE le seguirán la semana próxima la Fed, también inclinada a un recorte de tipos, y el Bank of England, cuya senda de recortes es menos clara. En Estados Unidos, hoy se publicarán importantes datos del IPC de noviembre. El calendario de publicación de resultados de esta semana parece menos cargado, pero incluye al turoperador alemán TUI Group, que publicará sus resultados del ejercicio el miércoles. Se prevé que la operación de compra de TI Fluid Systems por ABC Technology, respaldada por Apollo y valorada en GBP 1,8mm, conlleve financiación transfronteriza.

Según EPFR, hasta el pasado miércoles, los fondos High Yield denominados en euros volvieron a registrar entradas, tras las ligeras salidas de la semana anterior (+USD 426mn vs. -USD 18mn la semana anterior), marcando la tercera mayor entrada en lo que va de año. El saldo en lo que va de año es positivo en USD 6,9mm (vs. +USD 1,1mm a estas fechas el año pasado). A su vez, en Estados Unidos, los fondos High Yield denominados en dólares volvieron a registrar ligeras salidas tras cinco semanas consecutivas de entradas (-USD 208mn vs. +USD 68mn la semana anterior). El saldo en lo que va de año es positivo en USD 31,3mm (vs. -USD 2,3mm a estas fechas el año pasado).

Hubo un rally de diferenciales €HY, ya que el calendario de publicación de resultados más tranquilo de la semana pasada limitó el número de movimientos de precios idiosincrásicos, cerrando ayer en 304pb (vs. 332pb la semana pasada), el nivel más estrecho observado desde octubre de 2021. El iTraxx Xover terminó ayer por debajo del umbral de los 300pb, en 292pb (vs. 301pb la semana pasada), continuando el rally de los mercados mundiales posterior a las elecciones estadounidenses. Aunque menos compañías publicaron sus resultados la semana pasada, los bonos de Cheplapharm y Reno de Medici descendieron tras presentar malos resultados la semana pasada. En cambio, compañías de telecomunicaciones como Virgin Media y VodafoneZiggo, con buenos resultados, vieron avanzar sus bonos la semana pasada. La rentabilidad total en lo que va de año del Bloomberg Euro High-Yield Index avanzó hasta el +8,23% (vs. +7,61% la semana pasada).