El desajuste del dólar con respecto a los yields globales ha aumentado aún más

Claudio Wewel (J. Safra Sarasin SAM) | El desajuste del dólar estadounidense con respecto a los recientes movimientos de los yields globales ha aumentado, lo que, desde J. Safra Sarasin SAM (JSS SAM) creemos que aumenta las probabilidades de una cierta debilidad del dólar en el futuro. No obstante, mantenemos nuestra convicción de que el entorno general sigue siendo favorable para la divisa.

El dólar estadounidense se ha mantenido fuerte en las últimas semanas. En lo que va de año, la divisa ha subido alrededor de un 10% frente al euro y, en términos ponderados por el mercado, el dólar ha tenido un comportamiento similar (vea Gráfico 1). Dado que éstos valoran cada vez más el riesgo de recesión mundial, los inversores están atentos a las pistas sobre el momento en que la Reserva Federal modifique su política de subida de tipos, lo que ha hecho bajar los yields de los bonos mundiales en los últimos tiempos (gráfico 2).

Hasta ahora, el dólar ha mostrado una reacción limitada a la caída de los yields de los bonos, lo que hace que los pares del G10 en dólares estén cada vez más desalineados con los diferenciales de rendimiento de los bonos. En particular, el EUR-USD muestra un desfase pronunciado con respecto a los movimientos recientes (Gráfico 4), por lo que las probabilidades de una debilidad temporal del dólar han aumentado últimamente. Sin embargo, mantenemos nuestra convicción de que el contexto macroeconómico global sigue siendo favorable para el dólar. Dada la persistencia de la alta inflación, el mercado probablemente volverá a centrarse en la necesidad de que la Reserva Federal endurezca las condiciones monetarias más adelante, lo que también debería pesar en el sentimiento de riesgo y favorecer al dólar.