Elisa Belgacem (Generali AM) | El crédito europeo terminó 2023 en mínimos, tanto en rendimientos como en diferenciales. 2024 ha comenzado con una corrección de parte de los excesos de finales del año pasado, y en las primeras sesiones de negociación en las que se ha producido un retroceso de estas valoraciones caras, con los rendimientos de la deuda pública más altos, la renta variable más baja y los diferenciales más amplios. 

En la primera semana de enero, las emisiones primarias se multiplicaron. Las empresas emitieron un total de 15 tramos con un importe cercano a los 10.000 millones de euros.

Como es habitual, han sido los emisores con calificación IG los que han reabierto el mercado, lo que implica un rendimiento inferior de IG sobre una base beta ajustada. Durante la semana, los diferenciales se han ampliado en 7 puntos básicos en los bonos investment grade. De cara a 2024, esperamos que la emisión sea mayor en HY que en IG en términos relativos. Esto se debe a la mayor proporción de bonos por debajo del grado de inversión que se refinanciarán. Además, se producirá un mayor deterioro de las calificaciones, ya que el debilitamiento del entorno económico repercutirá en los fundamentales de las empresas. Creemos que los inversores encontrarán mejores puntos de entrada más adelante este año, lo que respalda nuestra prudente opinión sobre los HY. Seguimos siendo más positivos en IG, nos gusta el carry sobre los bonos del Estado, ya que creemos que los fundamentos van a ser más resistentes.