Manuel Moreno Capa (Director de GESTORES) | ¿Gestión de valor (“value”) o de crecimiento (“growth”)? Es uno de los eternos debates entre los gestores de fondos de inversión. ¿Ha ganado el “growth” al “value” durante la pandemia? Parece que sí, pero no del todo. ¿Vuelve ahora el “value”, tras un periodo de aparente ostracismo? Seguro, pero con matices. ¿Cómo puede el inversor encontrar la respuesta a estas dudas? Quizás fijándose en un objetivo superior al de gestión de valor o de crecimiento: la gestión de calidad.

De hecho, cada vez se habla más en el mercado del “quality value”, es decir, de la gestión de valor, pero con calidad, consistencia en los resultados a largo plazo, clara apuesta por los valores ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno empresarial)… Una tendencia que nos trae siglas nuevas a la ya compleja sopa de letras en el universo de los fondos. Seguro que ya han visto por algún sitio la sigla QARP, “quality at reasonable price”, es decir, apostar por las compañías de valor que han bajado a precios realmente golosos. También habrán oído hablar, en el extremo contrario, de otra sigla más inquietante: GAAP, “growth at any price”, es decir, la tendencia a comprar compañías de crecimiento a cualquier precio… pese a que en muchos casos estos precios sean mucho más caros que los registrados por las “puntocom” a finales de los noventa, justo antes del estallido de la burbuja.

Parece obvio que la crisis pandémica supuso un impulso a la gestión “growth”, en la medida en los efectos de la covid aceleraron la mutación digital y tecnológica de toda la economía. Y es obvio que los fondos centrados en tecnología han sido, con diferencia, los más rentables durante estos largos meses, ya más de un año, lastrados por el coronavirus. También es evidente que sectores tradicionalmente “value”, formados por compañías más cíclicas y menos tecnológicas, amantes del beneficio a largo plazo y de los dividendos, sufrieron de lleno el impacto del frenazo económico pandémico, máxime cuando muchos de estos sectores y valores ya venían tocados por la crisis financiera desencadenada hace una década.

Ahora, con la recuperación económica, las compañías de valor deberían recuperarse también, de ahí que cada vez más gestores de fondos lleven ya meses reduciendo sus posiciones “growth” para incrementar sus apuestas por el “value”.

Pero, se opte por uno otro estilo de gestión, la calidad sigue siendo la clave. De hecho, según datos de Morningstar, entre los veinte fondos españoles más rentables desde marzo de 2020, trece apostaban por la gestión “value”… y siguen haciéndolo. E incluso una gestión “growth” de calidad exige fijarse muy bien en las características de la compañía, en su buen gobierno, en sus posibilidades reales más allá de un calentón puntual. Nada de comprar GAAP, “growth at any price”, sobre todo cuando los precios ya parecen de burbuja. De hecho, algunos de los gestores más inteligentes (y rentables) que conozco no dejan de analizar a fondo cualquier compañía que les parezca interesante, sea esta de crecimiento o de valor, grande o pequeña, tradicional o rompedora. Calidad, calidad, calidad… en la compañía pero también en la gestión. Y eso se demuestra a largo plazo y pese a las crisis, sean “subprime”, pandémicas o cualquier otra que aparezca en el horizonte.