Florian Spaete (Generali AM) | Con un crecimiento robusto y el comienzo de tipos de interés más bajos, 2024 fue un buen año en general para los activos financieros. Los índices de renta variable estadounidense, en particular, registraron una rentabilidad total superior al 20% por segundo año consecutivo. Sin embargo, el aumento de los rendimientos en el cuarto trimestre tuvo un impacto negativo en el rendimiento de los bonos del Estado, con los Bunds y los bonos del Tesoro de EE. UU. obteniendo una rentabilidad total de menos del 1% en 2024 (pero los BTPs aún más del 5%).

Pero la reciente subida de los rendimientos ha mejorado las perspectivas para 2025, especialmente para los bonos del Estado a largo plazo. Esperamos que la inflación descienda a lo largo del año a ambos lados del Atlántico y también somos más optimistas que el mercado en cuanto a los recortes de los tipos de interés oficiales (Fed: 75 puntos básicos frente a 43 puntos básicos, BCE: 125 puntos básicos frente a 106 puntos básicos). Además, si continúa la reciente fortaleza del dólar estadounidense (no sólo frente al euro, sino también frente al renminbi -CNY- y otras divisas), es probable que el crecimiento mundial sea más débil y que posibles episodios de inestabilidad financiera respalden la demanda de deuda pública. En nuestro escenario de referencia, vemos un potencial a la baja de más de 40 puntos básicos tanto para los Bunds a 10 años como para los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años a finales de año desde los elevados niveles actuales.